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下一阶段人形机器人如何投资？

国联民生证券汽车研究团队

2025年09月11日

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目

录

产业与选股：产业进展与中长期选股逻辑

投资建议：重点推荐关注赛道

策略与择时：人形机器人因何起因何落？

第一部分

第二部分

第三部分

策略与择时：人形机器人因何起因何落？

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复盘：行业高速发展前夜，铸就大主题行情

年初以来，人形机器人迎来波澜壮阔的大行情。机器人产业频生催化，汽车零部件擅长于大规模制造、工艺品类齐全，从产品研发上快速进入机器人赛道。当前机器人赛道的成分股三成左右为汽车零部件（申万）公司为主，为了深入研究这一轮行情背后的本质，我们以申万汽零指数为参考指数复盘。

第一阶段2024年9月-2025年2月：指数从6732增长到9732，涨幅为44.6%，PE（TTM）从21倍提升至30倍。这一阶段以三花智控、拓普集团为代表的龙头公司普遍上涨，机器人主题方向逐步获得市场认可。

第二阶段2025年3月-2025年5月：指数下跌3%，PE（TTM）从30倍调整，3-5月内低点为27倍。我们认为主要受中美关税和汽车板块反内卷的影响。

第三阶段2025年5月-2025年6月：指数窄幅震荡，龙头因业绩预期下修而涨势走弱，产业仍有变化，酝酿新的趋势。

资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：人形机器人指数权重股共187个，其中53个行业分类为申万汽车零部件行业，近半年汽车零部件指数与机器人指数的走势基本趋同。

2023-2024年

EPS兑现，PE下修

2025年

EPS增速放缓

代码

名称

申万一级行业

涨跌幅

总市值（亿元）

688585.SH

上纬新材

基础化工

1678.34%

371.38

300718.SZ

长盛轴承

机械设备

555.02%

263.82

300100.SZ

双林股份

汽车

434.68%

253.39

002265.SZ

建设工业

汽车

372.50%

404.64

300652.SZ

雷迪克

汽车

344.99%

83.17

603119.SH

浙江荣泰

汽车

309.48%

204.75

300984.SZ

金沃股份

机械设备

298.80%

69.35

002896.SZ

中大力德

机械设备

286.27%

156.77

002779.SZ

中坚科技

机械设备

274.63%

149.26

300695.SZ

兆丰股份

汽车

266.13%

87.10

603166.SH

福达股份

汽车

262.85%

106.95

605488.SH

福莱新材

基础化工

249.23%

87.98

301225.SZ

恒勃股份

汽车

246.65%

84.43

301000.SZ

肇民科技

汽车

240.74%

104.50

873593.BJ

鼎智科技

机械设备

238.82%

69.22

301550.SZ

斯菱股份

汽车

232.59%

147.98

300007.SZ

汉威科技

机械设备

226.83%

141.69

301377.SZ

鼎泰高科

机械设备

225.30%

216.11

300607.SZ

拓斯达

机械设备

222.02%

158.35

600967.SH

内蒙一机

国防军工

220.56%

362.31

从市场表现看：机器人主题涉及个股数量多，涨跌幅超过100%的股票数量多

涉及面广：机器人主题相关个股持续扩容，当前机器人主题成分股187家。

涨幅靠前的机器人题材相关公司：2024年8月31日-2025年7月31日，涨幅靠前个股均已实现超过200%的涨幅；其中上纬新材最高上涨超过10倍，双林股份、长盛轴承最高涨跌幅超过400%。

资料来源：Wind，国联民生证券研究所注：涨跌幅信息统计从2024年8月31日-2025年7月31日，成分股为涉及到机器人主题的大部分个股。

从行业背景看：主要成分股来自于汽车零部件，2024年的低估值+2025年的强催化

股价调整充分，兼顾低估值和低股价特征：2022年8月至2024年8月，汽车零部件板块持续调整，PE（TTM）从50倍调整到21倍，主要龙头公司业绩持续增长，估值消化充分。

进入2025年，机器人成为汽零新方向，由于这是一个具备想象力的大赛道，打开了新的成长区间。

2025年机器人零部件

（新业务，成长期）

2025年及之后汽零

2024年汽零

（主业）

资料来源：国联民生证券研究所

从产业生命周期看：2025年人形机器人处于高速发展前夜，或迎来快速放量

来自于Garnter成长曲线，智能机器人2023年处于产业概念快速发展阶段；2024年已经进入预期下降阶

段，后续有望快速进入真正量产期；预期产业进入真正放量的起点渐行