半导体：AI基础设施投资持续增长；英伟达展望显示需求依然强劲.pdfVIP

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2025年8月29日

招银国际环球市场|睿智投资|行业研究

半导体半导体-AI基础设施投资持续增

长；英伟达展望显示需求依然强

劲

AI基础设施投资持续增长；英伟达展望显示需求

依然强劲

英伟达（NVDAUS，未评级）公布了强劲的2026财年二季度业绩，公司收入

中国半导体行业

为467亿美元，同比增长56%/环比增长6%，较彭博一致预期/公司指引分别高

出1%/4%。Non-GAAP毛利率达72.7%，环比提升1.4个百分点，有望实现年

杨天薇,Ph.D

底提升至75%左右的目标。二季度净利润为258亿美元，同比增长52%，环比(852)39163716

增长30%。管理层预计三季度收入为540亿美元（不含H20），环比增长lilyyang@.hk

16%，高于彭博一致预期1%。该指引意味着73亿美元的季度收入增长，远超张元圣

近几个季度40-50亿美元的增幅（除了受H20禁令影响的二季度外）。管理层(852)37618727

预计三季度Non-GAAP毛利率将回升至73.5%，环比提升0.8个百分点。总体kevinzhang@.hk

而言，在地缘政治风险持续加剧的背景下，英伟达仍交出了相当稳健的二季度蒋嘉豪

成绩单。更重要的是，三季度指引表明AI基础设施投资势头并未减弱。我们持(852)

续看好AI供应链相关受益企业，维持对中际旭创（300308CH）和生益科技JiangJiahao@.hk

（600183CH）的“买入”评级。过往报告：

剔除H20收入，二季度数据中心收入环比增长17%，主要驱动因素包括：1.半导体-博通二季度业绩点评：

1）Blackwell芯片销售额创新高（环比增长17%）；2）网络业务的强劲业绩稳健，关注AI推理进展–

09Jun2025(link)

增长；3）各国主权AI需求的迅猛提升（管理层预计2025年达200亿美2.半导体-主题投资与大趋势：海

元，较去年翻倍）。英伟达于二季度开始交付GB300，目前周产能约为外云厂商一季度资本支出展现强

1000台机架。预计三季度将加速放量。同时Blackwel