纺织服装海外跟踪系列六十三：亚玛芬二季度萨洛蒙所在业务收入和利润增长领先，管理层上调全年指引.pdfVIP

证券研究报告|2025年08月21日

纺织服装海外跟踪系列六十三优于大市

亚玛芬二季度萨洛蒙所在业务收入和利润增长领先，管理层上

调全年指引

行业研究·行业快评纺织服饰投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：丁诗洁0755dingshijie@执证编码：S0980520040004

证券分析师：刘佳琪010liujiaqi@执证编码：S0980523070003

事项：

公司公告：2025年8月19日，亚玛芬体育（AmerSports）披露截至2025年6月30日的2025财年第二季度业

绩：2025年上半财年收入同比增长23%至27.09亿美元，调整后净利润同比增长146%至1.84亿美元；2025年

第二季度收入同比增长23%至12.36亿美元，调整后净利润同比增长46%至0.36亿美元。

国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：收入及利润好于此前指引和彭博一致预期，萨洛蒙品牌、DTC

渠道、大中华及亚太地区带动收入增长，管理层上调全年收入及EPS指引。2）2025年第二季度业绩：

收入同比增长23%，毛利率创历史新高，经调营业利润率高于彭博一致预期及指引。3）收入拆分：分

业务看，三大业务均双位数增长，TechnicalApparel业务（始祖鸟主导）收入+23.5%，各地区、渠道、

品类均快速增长，鞋类与女性产品表现突出；OutdoorPerformance业务（萨洛蒙主导）收入+35.3%，

经调营业利润率提升7百分点，DTC渠道强劲增长，鞋类表现优异，全球加速开店；BallRacquet

业务（威尔胜主导）网球360系列延续强劲动能，服装引领增长。分地区看，大中华区/亚太/北美/EMEA

地区分别同比+42%/45%/6%/18%。分渠道看，DTC渠道同比增长40%至6.4亿美元，占比提升至52%；批

发渠道增长9%。4）管理层业绩指引：根据公司官网，管理层上调2025全年收入和EPS指引，收入预

计增长20-21%，其中汇率预计贡献100基点，各业务收入增速预期均有上调，EPS预计为0.77-0.82

美元；三季度收入增速预计为20%，其中汇率预计贡献150基点。5）投资建议：公司此次业绩全面好

于彭博一致预期和公司此前指引，尤其萨洛蒙品牌、DTC渠道、大中华及亚太地区增长领先，管理层再

次上调全年收入及EPS指引彰显管理层信心；盈利方面，伴随高毛利的业务、产品、渠道快速增长，营

业利润率大幅改善，尤其萨洛蒙的营业利润提升幅度显著，同时在债务规模和结构持续优化的带动下财

务成本改善、盈利能力显著提升，经调净利润大幅增长。安踏体育持有AmerSports股份约41.97%，

看好安踏受益联营公司盈利贡献的增加，与长期安踏集团国际化业务的发展潜力。

评论：

业绩和指引核心观点：收入及利润好于此前指引和彭博一致预期，萨洛蒙品牌、DTC渠道、大中华及亚

太地区带动收入增长，管理层上调全年收入及EPS指引

亚玛芬体育（AmerSports）是一个全球性的标志性运动和户外品牌集团，旗下品牌包括Arcteryx、

Salomon、Wilson、Atomic和PeakPerformance。公司于2024-2-1在纽交所上市，安踏体育持有AmerSports

股份约41.97%。

2025Q2亚玛芬收入、利润及各项利润率全面超彭博一致预期，各业务部门均实现双位数增长且超彭博一致

预期，始祖鸟品牌延续强势增长，萨洛蒙鞋类业务加速放量，威尔胜网球360系列爆发；DTC渠道与大中

华及亚太地区增长持续领跑，其中大中华区增长远超彭博一致预期，管理层上调2025全年收入及EPS指

引。

关税方面，若本财年美国对中国进口商品加征30%关税，其他国税率不变，BallRacquet业务受影响会

高于预期，但各个品牌已采取缓解策略，管理层预计对全年利润表的影响可忽略不计。

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