非银金融行业资本市场聚焦（八）：公募费改三阶段启动，销售费率优化助推长期投资和权益类发展.pdfVIP

行

业

研

究[Table_Reportdate]

2025年09月12日

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超配公募费改三阶段启动，销售费率优化助

行推长期投资和权益类发展

业

简——资本市场聚焦（八）

评[table_main]

[Table_Authors]

证券分析师

陶圣禹S0630523100002投资要点：

tsy@

非➢事件：证监会于9月5日就《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》公

[table_stockTrend]开征求意见，标示着公募费改第三阶段正式启动。

银78%

金62%➢公募费改一二阶段成效初显，三阶段合计每年让利超500亿元。公募第一阶段管理费率改

融46%

革于2023年7月启动，将管理费率、托管费率统一降至不超过1.2%和0.2%；第二阶段交易

31%费率改革于2024年4月启动（7月实施），明确交易佣金不得高于市场平均的两倍，且对分

15%配比例上限由30%降至15%，并通过“三严禁”推动市场佣金回归研究。我们以2025H1全

-1%市场非货币开放式基金交易额12.1万亿元来看，以45亿元交易佣金测算，同比下滑34%，

-17%佣金费率为万分之3.69，较2024H1同期的万分之6.9费率大幅降低。根据监管测算，三阶

24-0924-1225-0325-06

申万行业指数:非银金融(0749)段降费每年预计将为投资者让利超500亿元。其中，一、二阶段降费规模分别约为140亿元、

沪深300

68亿元；第三阶段降费规模约为300亿元，降幅约为34%。

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相关研究➢销售费率全面优化，第三阶段费改正式启动。新规对基金销售环节中的认申购费、赎回费、

1.公募销售费用改革启动，险企资本

销售服务费、客户维护费全面优化，切实降低投资者交易成本。

保证金管理迎修订——非银金融行

业周报20250907）1）降低认申购费率，但整体影响有限。从现阶段市场水平来看，股票和混合型基金的认

2.券商分类评价规定修订落地，关注购费率为1.2%、申购费率为1.5%，债券型基金认购费率为0.6%、申购费率为0.8%，意见

中报配置窗口期——非银金融行业

稿将认购和申购费率统一化，并将股票型、混合型、债券型的认申购费率上限分别调降至

周报20250824）

3.产品优化+模式创新+科技赋能，激0.8%、0.5%、0.3%。我们以2025H1末数据测算，股票型、混合型、债券型开放式基金最

活健康险发展新动能——保险业态高认购费率超过意见稿规定的基金数量占比达26%、52%、37%，规模占比达33%、52%、

观察（九）40%，其中混合型基金或面临更大的调整压力。此外，意见稿鼓励销售机构在覆盖成本的

前提下，进一步加大认申购费打折力度，此前第三方销售平台和银行代销渠道均有不同程

度打折，多数渠道给