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谁在超越基本面？
核心观点：
1.存在，若是合理的。近期资本市场的风险偏好持续抬升，并与高频经济数据显
著异步。在充斥诸多宏观叙事的当下，实体基本面相较过往变得不重要了吗？如果市
场定价是正确的，谁在超越基本面？或者说，什么才是真正的“基本面”？其未来可
持续性又将如何？
2.各国历史表明，科技虽只是资本市场的子板块，但重大创新突破往往能带动整
体风险偏好的抬升，甚至促使股指较长时间背离传统基本面。“反内卷”等外生供给
变化也能引致部分企业的盈利预期改善，但其可持续性及整体物价摆脱低位仍倚赖总
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