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传媒互联网行业市场分析

一、板块回顾：冬去春来，修复在途

(-)行情与估值回顾：AI催化，传媒板块领跑大盘

回顾半年，A股传媒板块半年走势受AI相关概念催化明显。具

体来看，2月旬，AIGC和ChatGPT相关概念股表现突出，而游

戏板块在版号常态化发放下实现估值修复，但整个行业尚未形成全面

涨的趋势。而从3月中旬开始，传媒板块涨行情全面启动，此

时海外端OpenAI发布了新一代LLMChatGPT-4.0,同时还开放了

ChatGPT的API接口，使外部开发者能够正式将ChatGPT集成到

自己的产品和服务中，并将收费下调90%。现GPT-48Kcontext模型

每1Ktoken(约750词)输入收费0.03美元,输出收费0.06美元。

同时期，微软也推出了基于GPT-4技术的Newbing搜索引擎和office

软件Demo；国内，百度率先则发布了首个中文LLM”文心一言“，其

他大厂也纷纷表示正在加紧研发。受LLM消息高频率，大密度的催

化作用，3月申万传媒指数涨幅达到22.67%。

在迅速涨后，4月传媒行情开始出现剧烈波动，板块内部轮动加快,

游戏板块继续涨。LLM概念在4月热度不减，腾讯于4月发布混“

元”AI大模型，阿里也于4月7日开启通“义千问”企业邀测。政策端，

4月11日，网信办发布了A《IGC管理办法征求意见稿》,强调数据

来源合法性，并明确对IP版权的保护。这一政策利好推动影视、出

版、阅读等视频及文本版权商成为面向LLM厂商的”卖水人“，内容开

发与科技结合形成变革，4月出版指数涨幅达到28.75%。5月，传

媒指数经历了迅速的回调，截至5月26日，各板块跌幅较大，游戏

指数跌幅12.80%,影视院线指数跌幅14.29%,广告指数跌幅6.43%,

出版指数跌幅8.78%o5月29日，英伟达宣布推出全新定制AI模

代工服务NVIDIAACE游戏开发版（NVIDIAAvatarCloudEnginefor

Game）,利用Al驱动的自然语言交互技术，为游戏中的非玩家角

色N（PC）带来智能，新技术的涌现再次推动了新一轮上涨行情。6

月，板块冲高回落，SW传媒指数于6月20日创年初来最高，探顶

873.64o6月下旬板块出现剧烈下滑，6月30日SW传媒指数收跌

770.62,抹平六月涨幅。总体来看，2023年1月3日第（一个交易

日）至6月30日，传媒（申万）累计上涨38.91%,同期上证指数

仅累计上涨2.7%,2023年传媒板块大幅跑赢上证指数。分传媒子行

业来看,游戏、数字媒体、出版领跑传媒，分别上涨64.83%,43.83%,

42.84%o广告营销,电视广播涨幅较小,分别为12.67%,9.46%。

从估值面来看，截至2023年6月30日，传媒行业滚动市盈率为31.09

倍T（TM整体法，剔除负值）,全部A股为14.11倍，传媒市盈率

较13年以来的历史均值低48.88%,全部A股市盈率较13年以来的

历史均值低10.69%,板块整体仍处历史底部区间。

从资金面来看，截至23Q1,传媒行业在公募基金重仓占比的比重是

1.22%,自2013Q1以来基金持仓传媒占匕全市场重仓比重的均值为

3.5%,中位数为3.1%,当前仍然显著低于历史均值水平。从23Q1

传媒各板块重仓资金配置比例来看，游戏、互联网、广告营销位列前

三，占传媒公募重仓配比的80.30%。长期持有风格为主的公募基金

对游戏行业的加仓趋势明显，游戏板块占比环比上升54.14%,较上

一期增加13.32个百分点至37.93%。但在传媒行业各子行业中，公

募基金持股市值占流通市值的比例仍低于5%o

图3:传媒行业2013Q1-2023Q1基金重仓占比

二（）业绩回顾：行业逐步复苏，业绩释放正当时

剔除传媒行业ST股后，我们统计了