全文可编辑-智能眼镜行业市场前景及投资研究报告：AI端侧，重要载体-worldreportmarket.pptVIP

证券研究报告?行业深度报告智能眼镜系列报告一：AI端侧的重要载体发布日期：2025年3月21日

目录01.为何此时关注智能眼镜？02.智能眼镜产业链投什么？03.科技巨头竞相布局，AI眼镜市场百花齐放

核心观点?智能眼镜或许是承载AI应用的重要硬件形态。智能眼镜卡位独特，提供语音、手势等多种交互方式，有望成为下一代普及的智能终端。Ray-BanMeta发布带火智能眼镜赛道，主打语音交互和拍摄的AI眼镜大量上市。我们认为AI眼镜的核心在于智能交互，语音是一种交互方式，但视觉交互能够取得更好的效果，“AI+AR”或是下一代智能终端的解决方案。?智能眼镜能够成为一个什么样量级的产品？乐观者认为智能眼镜将替代今天的智能手机。我们也相信在光学、显示、续航、散热、重量等所有细节都足够理想的情况下，今天我们在手机上实现的功能大部分可以由智能眼镜实现，但这是一个渐进式的过程，不会一蹴而就。前期我们认为可以考虑两种情形：一是普通近视眼镜购买者愿意尝试在眼镜当中加入AI功能；二是TWS耳机购买者愿意尝试用智能音频耳机替代，这两种情形下，预计前期智能眼镜有望成为一个千万量级的产品。?智能眼镜投什么环节？上游硬件：关注单机价值量高，竞争格局好的环节。对AI/AR眼镜进行拆解，按照单机价值量排序为：芯片、光学、显示、存储等环节，可以在其中寻找弹性相对较大的标的，同时关注光学和显示环节的技术突破与技术路径选择；整机：关注具备卓越产品力、完善供应链体系和强大生态圈的科技公司；代工：主要以3C类产品代工公司为主，核心是绑定优秀的客户以及高效的供应链管控能力；软件与算法公司：通用大模型为智能眼镜提供了基础的AI能力，建议重点关注眼镜端特定的软件算法提供商，例如手势识别、语音交互、眼动追踪等，优秀的软件算法与硬件的不断升级相结合，能够为消费者带来更出色的交互体验。?对于后续智能眼镜行情的判断，我们认为仅仅是靠新品发布等催化不足以带动新一轮行情。建议关注一是AI模型在眼镜端的落地，带来全新的体验，从而激发消费者购买欲望；二是关注技术突破给用户带来全新的佩戴体验，例如全彩micro-led、二维阵列光波导等技术的成熟，各种元器件的轻量化，电池续航能力的提升等，技术的突破既能提升用户的佩戴体验，也能带来更多的交互场景与应用落地。3

AI/AR眼镜核心投资环节SoC芯片光学价值显示量?利润弹性=单机价值量x眼镜出货量x份额x利润率由硬件存储高在眼镜能够规模出货的前提下，寻找高价值量、高份额标的到结构件、PCB低……独角兽大厂?还未上市，主要集中在一级市场整机?投入力度不一，例如Meta作为主要战略之一，部分大厂则是初步探索?产品力、供应链、出货量、生态圈是关键AI/AR眼镜其他科技类公司代工厂?成本控制能力、供应链管理能力、与优秀的品牌商绑定的深度?DeepSeek、豆包、通义千问等，眼镜公司可本地化部署或调用API通用大模型?例如李未可自研的WAKE-AI，针对眼镜这一特定场景做了优化?手势识别、语音交互、眼动追踪等算法，可以在该环节寻找一些优秀的解决方案提供方软件/模型眼镜公司自研算法特定场景的算法4

1.1科技投资的时序往往会从基建走向应用?科技发展遵循“芯片突破-基础设施投入（网络、算力等）-终端普及-应用爆发-硬件迭代”的规律。?回顾上一轮5G投资周期，投资时序为先5G基建，再5G终端。按照移动通信技术每十年一个迭代周期的节奏，2020年进入5G周期，2019年电信运营商5G发牌、基站招标等一系列动作开启。2018Q3，以滤波器、天线、射频为代表的5G基站上游产业链陆续启动，投资者对基站进行细致的拆解，寻找增量最大的环节，在2018H2-2020H1，伴随着电信运营商资本开支增加，5G基站及产业链为投资主线。5G基站进入规模建设期后，产业链公司开始兑现业绩，叠加电信联通共建共享5G，总投资额较此前预计稍低。随着基础设施逐步完善，消费者要使用5G网络，需要更换5G手机，终端硬件迎来大规模更新，2020H2-2022，消费电子产业链涨幅超过5G基建产业链。图表1：2018年-2022年基站指数与消费电子指数相对涨跌幅5G基建炒作期：2018Q3起，5G基站上游产业链陆续启动，2019年5G发牌，运营商资本开支加大，基站产业链迎来普涨。5G基建产业链涨幅大于消费电子产业链。消费电子炒作期：5G进入规模建设期，产业链公司开始兑现业绩，叠加电信联通共建共享5G，总投资额较此前预计稍低。随着基础设施逐步完善，进入5G换机潮，终端硬件迎来大规模更新，消费电子产业链涨幅超过5G基建产业链。消费电子指数140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.0