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证券研究报告债券分析2025年09月01日
【债券分析】
美联储货币政策框架再修订，降息预期回升
——8月海外月度观察
❖1、美联储货币政策框架修订落地华创证券研究所
❖美东时间8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重要
讲话。会议聚焦当前经济状况与短期展望、货币政策框架的演变，其中有关证券分析师：周冠南
共识声明修订的主要内容包括四点：删除将有效利率下限ELB定义为经济
格局决定性特征的措辞；回归灵活通胀目标框架，取消平均通胀目标制“补邮箱：zhouguannan@hcyj
偿性”策略；删除充分就业中的“短缺”一词；强调了就业和通胀目标不互执业编号：S0360517090002
补时的应对方法。联系人：李阳
❖2、海外经济：关税政策进一步明朗，关注经济兑现情况邮箱：liyang3@hcyj
❖全球：制造业回到收缩区间，服务业保持高景气度
经济方面，全球经济景气度分化，制造业PMI动能偏弱。贸易方面，波罗相关研究报告
的海干散货指数高位震荡，8月前20日韩国出口同比由负转正。货币政策《【华创固收】2025年上半年全国及各省市土地成
方面，随着关税政策进一步明朗，主要央行表态有所分化。财政政策方面，交及城投拿地数据全梳理》
美国财政部季度再融资规模维持稳定，短债比重或持续上升。2025-08-09
《【华创固收】新一轮关税税率落地，经济冲击或
❖发达经济体：关税影响仍具不确定，通胀反弹风险或可控逐步兑现——7月海外月度观察》
美国经济增长放缓，制造业景气度萎缩加深，服务业接近停滞；劳动力新增2025-08-07
《【华创固收】保险预定利率下调历史回溯及债市
就业人数大幅低于预期，就业市场边际走软；通胀水平相对温和，关税影响影响展望》
传导缓慢；零售销售保持韧性，关注消费动能的持续性；房地产仍受到房贷2025-08-06
利率居高不下、房价持续上涨的掣肘。日、欧、英经济景气度向上改善，但《【华创固收】2025H1信用债复盘：票息价值回
制造业整体修复动能偏弱。通胀方面，欧元区环比持稳，英国压力较大，日归与信用ETF的兴起》
本通胀保持高位。2025-07-03
《【华创固收】2025H1可转债复盘：一波三折，强
❖3、货币政策：美转鸽、欧英谨慎、日鹰派信号增加势表现》
美联储鲍威尔意外释放鸽派信号，为9月降息打开大门。欧央行按兵不动是2025-07-03
稳健之举，通胀风险大致平衡。日央行保持加息的可能，关注薪资增长驱动
的通胀上行压力。英央行如期降息25基点，通胀上行风险加剧内部分歧。
❖4、金融市场：美债收益率先上后下，美元指数震荡，国际油价先跌后涨
美债：8月，因非农数据大幅走弱导致10年美债收益率下台阶。其后，其
他经济数据保持韧性以及地缘政
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专注于金融公司，实体制造业，销售代理公司的企业文化和实体项目或者互联网项目的策划编写润色，曾经协助多家基金公司，保险代理公司，房地产代销公司等初创企业完成企业文化和人事营销等制度的编写，由于疫情影响离开了喜欢的首都。
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