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西部证券
行业专题报告|保险Ⅱ2025年09月09日
索引
内容目录
一、中报总结：资负两端发力，业绩回暖已确认4
二、盈利与价值分析：NBV延续高增，成本率有所下降5
三、负债端总结：提质增效是主题，量稳价优7
3.1人身险：新单承压，价值率显著提升成为价值增长关键7
3.2财产险：保费增速放缓，综合成本率优化11
四、资产端梳理：投资收益改善，增配OCI股票是趋势14
4.1买卖价差收入高增，投资收益率保持稳健14
4.2股票占比提升，非标持续压降18
五、展望：看好经济复苏下的保险股弹性22
六、风险提示23
图表目录
图1：25H1上市险企打平成本率下降7
图2：25H1上市险企NBV增速高企7
图3：25H1银保NBV贡献占比提升7
图4：上市险企月人均新单产能9
图5：上市险企月人均NBV快速提升9
图6：25H1银保渠道价值率保持高位10
图7：国寿及新华长期健康险/保障型新单增长疲弱11
图8：长期健康险/保障型新单占总新单比重持续下降11
图9：25H1上市险企13个月保单继续率显著提升11
图10：25H1上市险企25个月保单继续率显著提升11
图11：2025上半年新车销量增长放缓12
图12：2025上半年新能源车销量保持高速增长12
图13：25H1年上市险企财险保费同比增速分化12
图14：25H1年平安产险非车保费同比增速更优12
图15：25H1财险综合成本率下降明显13
图16：2025H1平安和太保非标资产名义投资收益率下降（年化）20
图17：25H1末上市险企股票、基金和OCI股票情况21
图18：近年来上市险企FVOCI股票占比提升21
图19：上市险企动态PEV估值走势22
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