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食品饮料行业|老乡鸡深度报告

食品饮料行业|老乡鸡深度报告

2025/9/17

从养殖到餐桌，中式快餐第一龙头

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报告摘要

从肥西迈向全国，老乡鸡是国内唯一实现“养殖—加工—配送—门店”全产业链布局的中式快餐龙头。老乡鸡起源于安徽合肥，依托“养殖—加工—配送—门店”的全产业链模式发展成为国内中式快餐龙头。截至2025年4月，公司在全国9省58城拥有1564家门店（直营58%/加盟42%），2024年营收62.88亿元，同比+14.5%，归母净利润4.09亿元，同比+9.1%。公司凭借菜品高性价比、全产业链供应链以及标准化运营优势，已在安徽、江浙沪形成稳固的市场地位（4M25安徽/江浙沪门店数量占比48%/38%），目前处于全国化扩张的早期阶段。

中式快餐市场持续扩容且行业分散度高，集中度提升空间大为龙头企业提供增长机遇。2024年中国快餐市场规模达1.33万亿元，占餐饮市场23.9%，其中中式快餐规模8097亿元，占比快餐市场60.9%，并以8.3%的复合增速领跑。中式快餐行业连锁化率仅32.5%，远低于西式快餐的67.9%，龙头市占率提升空间广阔。当前行业竞争格局高度分散，2024年中式快餐CR5市占率仅3.6%，老乡鸡以0.9%的份额居行业首位，凭借稳健的单店模型与规模化能力，老乡鸡有望率先受益行业整合与集中度提升。

公司通过“直营+加盟”双轮驱动实现快速扩张，同店表现领先同业，消费者品牌心智优异。直营模式保障标准化与品牌力，加盟模式则通过“直营转加盟+新增加盟”实现轻资产快速复制，重点渗透二三线及下沉市场。2022-2024年门店数量CAGR达14.6%，其中加盟店数量由118家增至565家，占比由10%提升至38%，2024年新增门店中加盟占比高达60%。加盟商以公司前员工为主，培训及考核机制严格，保证运营一致性和品控稳定性。公司同店表现持续领先同业，2024年同店销售额增长2.6%，4M25进一步增长2.4%（高于行业平均1.5%），凭借稳健的单店模型（投资回收期15-18个月），老乡鸡在扩张效率和盈利能力方面均优于行业平均水平。同时消费者品牌心智显著，公司依托全产业链透明度（如发布677页《菜品溯源报告》，清晰标明预制菜比例和食材溯源）和“家常菜”定位，形成高信任度与复购率。

全产业链布局构筑核心供应链壁垒，数字化贯穿全业务流程实现效率升级。公司构建了“养殖—中央厨房—双中厨工厂—八大配送中心”的全产业链体系，确保了食材质量、出品稳定性及成本可控性。配送中心实现76%以上门店在150公里覆盖半径内，两日一配，鲜品损耗率低于5%，配送成本占GMV比例仅1%，远低于行业平均水平。依托全链条模式，公司在原材料采购、物流效率与标准化复制方面具备领先优势，为持续的规模化扩张提供坚实保障。此外公司高度重视数字化战略，构建覆盖“人货场”的一体化系统，有效提升全业务流程效率。

投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为70.96/83.41/98.91亿元，收入增速分别为13%/18%/19%，归母净利润分别为4.97/5.97/7.24亿元，归母净利润增速分别为22%/20%/21%。

风险提示:食品安全风险、门店拓展不及预期、行业竞争加剧风险。

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目录

一、公司概况：中式连锁快餐平价之王，从养殖到餐桌的自控者

二、中式快餐市场空间大，老乡鸡暂拔头筹

三、直营加盟双轮驱动，养产销一体化供应链奠定扩张基石

四、盈利预测

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一、公司概况：中式连锁快餐之王，从养殖到餐桌的自控者

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1.1从养鸡场到千店品牌，从直营筑基到加盟狂奔

老乡鸡是起家于安徽的第一中式快餐连锁品牌。公司以养土鸡起家，实现了从养殖到餐桌的全产业链模式。截至2