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风险资本的投资模式

风险资本的投资活动•股分为五个连续的步骤。第•步是交易发起(DealOrigination),即风险资本

家获知潜在的投资机会：第二步是投资机会筛选(Screening),即风险资本家在众多的潜在投资机会中初

选出小部分进行进一步分析；第三步是评价(Evaluation),即对选定项目的潜在风险与收益进行评估。如

果评价的结果可以接受的，风险资本家与企业家一道进入第四步一交易设计(DealStructure)。交易设

计包括确定投资的数量、形式和价格等。一旦交易完成，风险资本家要与企业家签订最后合同，并进入最

后一步一投资后管理(Post-investmentActivities).,后一步的内容包括设立控制机制以保护投资、为

企业提供管理咨询、募集追加资本、将企业带入资本市场运作以顺利实现必要兼并收购和发行上市。

风险资本的投资模式是在高度的信息不对称和信息不完全环境中形成的。它在理论上涉及多方面的问

题，在实践中有多种变种。为简便起见，下面仅从实际应用的角度分析最基本的投资模式。

—)交易发起

在交易发起阶段，风险资本家面对的是一个内容十分宽泛的投资机会选择范围，通常遇到的问题是潜

在投资机会因规模太小而可见度低。在这种情况下，风险资木家与企业之间的中介扮演了十分重要的角色,

它向风险资本家和需要投资的企业提供信息服务。

风险资本的投资机会获取方式主要有三种，第一种是企业家主动提出投资申请，并提供相应的商业计

划。大约1/4的投资机会是通过这种方式获取。第二种方式是推介，即通过其他风险资本家、银行或投资

中介者(机构)推荐介绍。在风险资本家获取的投资机会中，有大约50%是通过推介获取的。推介方式中，

有一种彼称为辛迪加的方式越来越普遍。在这种方式下，一位风险资本家作为某个企业的主要投资人，山

他向其他风险资本家推介，让其他风险资本家参与进来，进行联合投资。辛迪加的势是能够联合多个风

险资本家进行投资，使个体风险资本家的投资组合更多样化，降低r投资风险。同时，由于投资管理的责

任大部分由牵头的风险资本家承担，使其他风险资本家免去了大量繁琐的管理事务。投资机会获取的笫三

种方式是由风险资本家主动搜寻潜在的投资机会。风险资本家经常会主动寻找那些处于创业阶段或急需扩

张资金的企业。他们主要通过非正式的业内网络、参加贸易洽谈会、展览会、科技专业学术会等方式掌握

及时的科技、商业动态，并寻找潜在的投资机会。当风险资本家要选择自己投资的科技领域或为所投资的

企业选择管理人员时，通常采用上述积极主动的搜寻方式。在这种情况下，风险资本家部分地充当了企业

家的角色。

(二)机会筛选

一个独立的合伙制基金一般有6-10位专业人员，他们要从大量的投资机会中选择一部分进行深入研

究，其中只有极小部分被认为最有投资价值的项目被选中进入下一步评价。由于可供筛选的项目太多，而

基金的人力又有限，基金一般选择与自己熟悉的技术、产品和市场相关的项目。机会筛选过程中•般要考

虑以下四个方面的问题。

(1)投资规模与投资政策。投资规模的选择是一个规模效益与风险分散的平衡问题。如果单项投资的规

模过小整个基金的管理成本就会上升，出现规模不经济的问题。但如果规模太大，单项投资的成败决定整

个基金的收益，则基金的风险太高。风险资本家要从上述两方面的平衡中确定合适的投资规模。由于他们

的风险偏好和基金规模不同，所确定的合理规模也有差异。另外为r克服上述两方面的矛盾，越来越多的

风险资本家采用辛迪加式的投资政策。多家风险资本联合对规模较大的项目进行投资。

(2)技术与市场。多数风险资本在进行机会筛选时会把技术与市场作为选择标准之一。从某种意义上说,

风险资本投资的不是•个业，而是•种技术或市场的未来。因比，他们必须对项目所涉及的技术和市场

有深入的了解。由于他们不可能了解所有的技术，因而在项目筛选时只能考虑自己熟知的领域内的技术。

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