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三、项目特有风险的衡量与处置
项目特有风险的衡量和处置方法主要有三种：敏感性分析、情景分析和模拟分析。
（一）敏感性分析
1.含义
投资项目的敏感性分析，通常是在假定其他变量不变的情况下，测定某一个变量发生特
定变化时对净现值（或内含率）的影响。
2.种类
敏感分析主要包括最大最小法和敏感程度法两种分析方法。
方法1主要步骤
（1）给定计算净现值的每个变量的预期值。
最（2）根据变量的预期值计算净现值，由此得出的净现值称为基准净现值。
大（3）选择一个变量并假设其他变量不变，令净现值等于零，计算选定变量的
最临界值。
小（4）选择第二个变量，并重复（3）过程。
法通过上述步骤，可以得出使基准净现值由正值变为负值（或相反）的各变量
最大（或最小）值，可以帮助决策者认识项目的特有风险。
【例8-14】A公司拟投产一个新产品，预期每年增加税后营业现金流入100万元，增
加税后营业现金流出69万元；预计需要初始投资90万元，项目为4年；公司的所得税
税率20%。有关数据如表8-22的“基准状况”栏所示，根据各项预期值计算的净现值为
22.53万元。
假设主要的不确定性来自营业现金流，因此只分析营业流入和流出变动对净现值的影
响。
表8-22最大最小法敏感分析单位：万元
项目预期值税后营业流入最小值税后营业流出最大值
每年税后营业现金流入10092.89100
每年税后营业现金流出696976.11
折旧抵税（20%）4.54.54.5
每年税后营业现金净流量35.528.3928.39
年金因数（10%，4年）3.16993.16993.1699
营业现金净流入总现值112.5390.0090.00
初始投资90.0090.0090.00
净现值22.530.000.00
该数据表示，如果每年税后营业现金流入下降到92.89万元，则净现值变为零，该项目
不再具有价值；
税后营业现金流出上升至76.11万元，则项目不再具有价值。
如果决策者对于上述最小营业流入和最大营业流出有信心，则项目是可行的。如果相反，
决策者认为现金流入很可能低于上述最小值，或者现金流出很可能超出上述最大值，则项目
风险很大，应慎重考虑是否应承担该风险。
方法2主要步骤
敏（1）计算项目的基准净现值(方法与最大最小法相同)。
感（2）选定一个变量，如每年税后营业现金流入，假设其发生一定幅度的变
程化，而其他因素不变，重新计算净现值。
3.Measurementanddisposalofproject-specificrisks
Therearethreemainmethodsforme
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