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摘要
现有文献集中强调了间接融资市场中环境风险对信贷风险的影响，而对直接
融资市场广大市场投资者如何评价环境风险对债券定价的影响问题关注不足。
鉴于此，本文以2011-2021年中国沪深A股上市公司发行的公司债券为样
本，实证研究了媒体环境报道对公司债定价的作用。研究结果表明，第一、媒体
环境报道情绪能显著降低公司债定价，即上市公司受到媒体环境报道的情绪越正
面，其债券信用利差越低，一定程度说明外部第三方披露的公司环境风险已纳入
公司债定价。进一步研究发现：一方面，对于绿色债券而言，媒体环境报道与公
司债定价的负相关关系更强；另一方面，区域市场化程度对媒体环境报道情绪与
公司债定价之间的关系存在负向调节效应，即区域市场化程度会显著弱化媒体报
道与公司债定价的负相关性。
本文研究从直接融资市场为环境风险的定价作用提供了支持证据，也为监管
部门引导与鼓励媒体第三方发挥环境风险监管与信息披露功能提供了理论基础
与经验证据。
关键词：媒体环境报道，公司债定价，区域市场化，绿色债券
ABSTRACT
Theexistingliteraturefocusesonhowenvironmentalriskhaseffectsoncreditrisk
inindirectfinancingmarket,butpaysinsufficientattentiontohowinvestorsevaluate
theinfluenceofenvironmentalriskonbondpricingindirectfinancingmarket.
Inviewofthis,thispaperempiricallystudiestheroleofenvironmentalmedia
coverageincorporatebondpricingbasedonthedataofcorporatebondsissuedbylisted
companiesinChinafrom2011to2021.Theresultsshowthat,firstly,themoodof
environmentalmediacoveragecansignificantlyreducethepricingofcorporatebonds,
thatis,themorepositivethemoodcompaniesreceived,thelowerthecreditspreadof
theirbond,whichindicatestosomeextentthatthecorporateenvironmentalrisks
disclosedbyexternalthirdpartieshavebeenincludedinthepricingofcorporatebonds.
Furtherresearchshowsthat:ontheonehand,forgreenbonds,thenegativecorrelation
betweenenvironmentalmediacoverageandcorporatebondpricingisstronger;Onthe
otherhand,thedegreeofregionalmarketizationhasanegativemoderatingeffecton
thisrelationshipbetweenenvironmentalmediacoverageandcorporatebondpricing.
Thisstudyprovidessupportiveevidenceforthepricingfunctionofenvironmental
riskindirectfinancingmarket,andalsoprovidestheoreticalbasisandempirical
e
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