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证券研究报告传媒2024年9月16日
传媒互联网行业2025年上半年业绩综述
收入端小幅增长，利润端持续复苏；关注游推荐（维持）
戏景气度释放和AIIP衍生赋能存量业务
❑2025H1传媒板块收入端分化，利润端相对恢复。2025H1传媒行业上市公司华创证券研究所
整体累计实现营业收入3089亿，同比+4%；累计净利润为252亿元，同比
+33%，主要受结构性调整+内容供给周期波段影响有所恢复。季度来看，Q2
整体板块收入小幅上升，利润有所提高。2025Q2传媒行业上市公司整体累计证券分析师：刘欣
实现营业收入1615亿，同比+2%；累计净利润为130亿元，同比+27%。
邮箱：liuxin3@hcyj
❑游戏：格局改善+新需求崛起，拐点已现并逐季度加速。我们认为今年的游执业编号：S0360521010001
戏赛道，在头部厂商挤压减小和新需求崛起的共同作用下，同时出现了大盘
的扩张和格局改善，尤其利好有创新产品跑出的A股游戏公司。上述影响在
24Q4的财报上开始体现，进入25年之后逐季度加速；考虑到Q3主要反映暑行业基本数据
期旺季，我们预计Q3财报有望成为多个有产品驱动公司的增长加速季度。建占比%
议关注：ST华通、巨人网络、恺英网络、吉比特、神州泰岳、完美世界、星股票家数(只)1400.02
辉娱乐。总市值(亿元)18,337.901.62
❑广告营销：关注经营的韧性和新技术带来的潜在空间。顺周期板块，主要反流通市值(亿元)16,708.611.84
映宏观经济波动。25H1延续此前趋势，头部线下媒体平台展现经营韧性，格
局进一步改善；分布于多家互联网公司的线上平台同时受益于AI提效带来的相对指数表现
量价双升。展望后续，一方面我们认为主要关注经营韧性强、逆势提升市占%1M6M12M
率的资产；另一方面主要关注AI等新技术对经营和财报的正向改善。建议关绝对表现5.7%17.0%75.2%
注分众传媒、芒果超媒、腾讯控股、哔哩哔哩等。
相对表现-1.5%4.6%41.0%
❑影视院线：供给改善，AI+IP衍生赋能。1）复盘25H1：25年行业进入新一
轮供给周期，年初《哪吒之魔童闹海》爆火带来大盘明显改善，且IP衍生同2024-09-05~2025-09-04
样火热，进一步拓宽了电影内容的变现路径。2）展望H2：供给虽有波动，79%
但暑期档中后程已有明显改善，看好后续持续性，且各家积极布局IP衍生，51%
期待中长期变现更加多元。此外，AI+视频催化不断，电影或为明显受益方
向，建议积极关注后续公司产品周期及AI催化。建议关注1）院线与在线票23%
务龙头：上海电影、万达电影、猫眼娱乐、大麦娱乐、横店影视等；2）优质
-4%
内容生产商：光线传媒、博纳影业、中国电影等。24/0924/1125/0125/0425/0625/08
❑出版：所得税
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专注于金融公司，实体制造业，销售代理公司的企业文化和实体项目或者互联网项目的策划编写润色，曾经协助多家基金公司，保险代理公司，房地产代销公司等初创企业完成企业文化和人事营销等制度的编写，由于疫情影响离开了喜欢的首都。
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