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银行
行
业
研银行银行投资基金：现状洞察、费改破局与逻辑重塑
究
2025年09月25日
——行业深度报告
投资评级：看好（维持）
行业走势图
参与银行基金投资的部门主要有司库、金融市场部和同业机构部
银行沪深3002025H1末上市银行自营持仓基金规模为6.37万亿元，占总资产比例为2.03%。
38%
行（1）司库：流动性管理。主要投资货基对冗余资金进行高效流转，同时改善LCR。
29%
业（2）金市：增厚收益，合理节税。根据我们测算，不考虑资金成本，银行通过基金
深19%
度投资5Y国债、5Y地方债、5Y国开债、5Y金融债、5Y信用债和1Y同业存单的免
报10%税效应分别为4.4BP/5.0BP/49.4BP/52.7BP/55.6BP/41.7BP。此外，金市按一定频率（季
告0%
度/月度）对持仓债基进行收益率、业绩排名考核，收益率偏低的债基或会赎回。
2024-092025-012025-05
（3）同业：拓展同业合作机会。一些银行金市也会从本行托管的基金中筛选投资。
数据来源：聚源
产品角度：2025H1银行或赎回货基和低收益利率债基，管控基金投资久期
相关研究报告1、货基：2025H1银行持仓比例较2024下降，赎回压力或主要集中于Q1。（1）
大行Q1存贷增速差负缺口持续走阔，或赎回货基兑换流动性；（2）小行金市盈
《存款“财富化”加速，债券利率或
利考核压力较大，资金利率和货基收益率倒挂严重催化小行赎回行为。
进入合意配置区间—8月央行信贷收
2、债基：（1）银行持仓债基以利率债基为主，2025H1占比为48.5%。各家银
支表要点解读》-2025.9.18
行偏好有所分化，兴业银行信用债基占比高、浙商银行和交通银行更偏好金融债
《资产反内卷与存款财富化中的银行
基。（2）2025H1银行或赎回低收益利率债基，增持信用债基：以兴业银行为例，
竞争版图—行业投资策略》-2025.9.17
证2025H1其赎回14只债基，新认购16只债基，平均年化收益率分别为
券《存款非银化延续，贷款投放或“价
研在量先”—8月金融数据点评》0.97%/1.90%。赎回债基主要为利率债基，增持信用债基和信用债ETF。（3）久
究期：2025H1银行持仓债基重仓债券加权平均久期约为3.48年，较2024年提升
-2025.9.14
报0.55年，银行在利率风险指标约束下或对债基久期做出管控。
告
银行角度：流动性管理、业绩稳定和节税诉求导致基金投资行为分化
2025H1国有行和农商行持仓规模平稳，股份行/城商行分别-910亿元/+486亿元。
（1）资负头寸缺口：北京银行和宁波银行存贷增速差回落明显，或赎回货
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