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证券研究报告深度报告

租赁行业研究框架

发布日期：2025年09月22日

核心观点

第一章节：租赁行业概览。本文所指租赁行业为狭义概念，特指“设备租赁”，含金融租赁和商租公司。我国已成为全球第二大租赁市场，但渗透率与成熟市场差距显著，市场发展空间巨大，但需向高质量转型。2023年中国融资租赁业务额达3487亿美元，规模仅次于美国的5083亿美元，位居全球第二。我国租赁市场渗透率较欧美发达国家有约8至28个百分点的差距，发展空间巨大。

第二章节：租赁行业的九大发展趋势：

（1）随着监管步入国家金管总局统一主导阶段，我国租赁行业从追求规模转向质量优先

（2）金租/商租/内资/外资监管趋于统一，行业回归融物本源

（3）金融租赁公司金融租赁公司市场份额持续提升，加速行业内部资源与客户向头部集中

（4）近年来，我国租赁行业成本攀升与毛利率普遍下滑，倒逼企业提升运营效率与精益管理能力

（5）产业内分化加剧，未来资源向头部企业/地区/资产集中

（6）跨境租赁与专业子公司成为国际化核心路径，拓展海外市场与资产配置

（7）部分企业积极探索经营性租赁转型，战略定位从资金中介迈向产业服务专家

（8）利率下行与利差收窄持续压缩盈利空间，驱动风险定价与资产负债管理能力升级

（9）数据资产“入表”政策落地，推动数据价值挖掘与科技赋能数字化转型

第三章节：拆解租赁行业各类商业模式。直接融资租赁服务设备购置需求，售后回租助力盘活存量资产，杠杆租赁适配飞机等大型资产，创新模式中租赁保理与信托租赁计划则有效优化行业流动性。

第四章节：探究租赁公司的核心能力。聚焦三端：（1）股东背景和资本运作能力，是信用背书、资源获取、风险定价的核心差异点；

（2）资产端的运营效率直接决定公司的盈利能力和风险水平，关注生息资产规模、结构、分布、收益率以及质量；（3）负债端的融资能力决定了资金成本，是利润的来源之一，探索ABS、信用债和金融债等多元化融资渠道是提升负债管理能力的关键。

2我国租赁行业九大发展趋势

3租赁行业商业模式拆解

4租赁公司核心能力和分析指标

目录

1租赁行业概览

租赁行业概览

l从业务模式、盈利逻辑和监管要求等角度，可将租赁分为“融资租赁”和“经营租赁”

l融资租赁包含金融租赁：在中国语境下，金融租赁是融资租赁的一个子集。金融租赁公司特指出租人是持牌的融资租赁机构，而融资租赁的出租人范围更广，包括前者和非持牌融资租赁公司。

l经营租赁的本质：本质是一种以“使用”为主要目的的租赁形式。承租人纯粹是为了满足短期或临时性的设备或资产使用需求，避免长期持有资产带来的风险，如技术过时、维护负担和资本占用。

l什么是杠杆租赁？杠杆租赁主要适用于资本密集型设备的长期金融租赁业务，是金融租赁的典型形式，商业模式类似于银团贷款。

l本文所指租赁行业为狭义概念，特指“设备租赁”，含金融租赁和其他非金融租赁公司（以下简称“商租”）

经营租赁

(OperatingLeasing)

杠杆租赁

(Leveraged

Leasing)

1.1.1租赁业的概念集合

资料来源：。注：以上术语概念全部属于中国语境下，本文后面提及的融资租赁将包含金融租赁的概念。

金融租赁

(FinancialLeasing)

融资租赁

(FinanceLeasing)

租赁

5

核心收益是利差收入——租金利息收入与自身融资成本之间的差额，以及残值处置收益和服务费收入

头部效应明显，尤其是银行系的金融租赁公司。它们凭借母行的资金和客户优势，资产规模远超许多内资和外资租赁公司

资金提供方

银行/资本市场

通过提供资金获得

利息收入，关系到租赁公司的资金成本，直接决定了其利差空间和定价能力

设备制造商

工业设备/汽车/飞机

通过销售设备获得

货款收入，其产品质量和技术先进性直接影响租赁物的市场竞争力和残值

核心收益是通过高效的设备出租率获得的租金收入以及残值处置收益，后者需依赖强大的二手设备评估、管理和处置能力

1.1.1租赁产业链全景

医疗健康

电子信息

工程建设

化工医药

城市公用

机械制造

文化旅游

融资租赁公司

（含金融租赁）

下游Downstream

中游Midstream

上游Upstream

经营租赁公司

资料来源：

6

自购

需一次性或分期付清全款，占用大量流动资金

企业自行选择和采购

经营租赁

无金融牌照，只持有营业执照

国家金融监督管理总局制定规则，地方金融局执行

租赁公司根据市场需求自主采购设备，再寻找承租人

租期短于资产寿命（通常1-5年），可灵活续租

仅按使用时间支付租金，无大额初始投入

始终归属租赁公司，承租人仅获使用权

出