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2025年9月流动性展望：往年资金面的“秋后异动”会影响今年Q3跨季吗？.docx

2025年9月流动性展望：往年资金面的“秋后异动”会影响今年Q3跨季吗？.docx

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    一、7月置换债支出进度仍偏缓超储率在非季末月的中性水平 5

    二、8月超储率回升资金利率中枢降至年内新低 5

    三、9月资金利率中枢或维持平稳但隔夜利率1.3%下限可能仍未打开 12

    风险因素 16

    图目录

    图1：7月超储率环比下降0.2pct至1.2% 5

    图2：7月央行对其他存款性公司债权与高频数据基本匹配 5

    图3：7月政府存款升幅大于预期 5

    图4：7月政府存款额外下降约1477亿元 5

    图5：8月新增专项债发行规模较去年同期大幅下降 6

    图6：8月关键期限国债平均发行规模较7月上升 6

    图7：7月票据冲量仍未改

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