恩华药业(002262)自研新药报产迎破局，创新步入收获期-250922.pdfVIP

投资逻辑

精麻龙头再起航，高壁垒产品助增长。(1)历久弥新，公司历年总

营收及归母净利润均保持稳健增长，过去十年（2014A-2024A）公

司总营收GAGR约为8.6%,归母净利润CAGR约为17.8%。以下三方

面的优势保证了公司历史业绩稳健发展：治理结构清晰；主业聚

焦；精麻龙头行业地位稳固。(2)继往开来，公司未来业绩有望呈

现更大韧性：①集采扰动小，公司“红处方”药品受国家严格管制，

因此政策壁垒高、集采风险小；而精神/神经管线中暂未被集采单

品收入规模小、占比不大，潜在边际扰动有限；②麻醉增长快，羟

人民币(元)成交金额(百万元)

/瑞/舒/阿/欧/咪及TRV130等渗透不断提升、销售增长强劲，保35.001,400

障中期发展；③仿创结合，新剂型激活老产品、“合作+自研”开辟32.001,200

1,000

创新增长曲线，助力长期发展。29.00800

创新，麻醉1类新药叩关NDA，CNS管线有望陆续兑现。(1)自研26.00600

400

麻醉1类新药NH600001于25年8月递交NDA（上市申请），该药23.00

200

有望成为2019年后全球第六款上市的麻醉创新药。迭代的1类新20.000

3333

2222

9236

药有望接力依托咪酯，打开更高的商业化空间。(2)公司CNS（中0100

4455

2222

枢神经）管线可对标海外大单品，相关分子市场空间广。抗抑郁，

成交金额恩华药业沪深300