2025长城汽车深度研究报告：新品加速、出口拓展、智驾转型.pptxVIP

备注：股价截止自2025年09月02日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄

报告摘要

n股价复盘：油车时代哈弗爆款引发多轮行情，新能源初期欧拉放量市场前瞻性给估值

油车时代，11-13年延续性大行情由哈弗H6和M4上市即爆款引发，16-17年超额收益来源于H6月销持续提升至5w的量利兑现，18-19年行情再次由F7上市爆款启动；新能源初期，20-21年长城欧拉产品密集发布并走量，引领行业浪潮被给予充分预期。

n当前整体认知：22年公司承压反思纠偏，23-24年厚积薄发，25年起基本面拐点向上

油车时代，长城抓住SUV机遇打造哈弗系列国民神车；新能源趋势下，长城20-21年通过欧拉引领浪潮但于22年遇缺芯问题，23年公司反思纠偏后厚积薄发，24H2起坦克、魏牌与哈弗再度打造出多个新能源大单品，25年公司四大乘用车品牌新品周期全面加速出口拓展平价智驾落地。

n当前重要边际变化①：25年新车周期全面加速，魏牌+哈弗+坦克+欧拉四大品牌焕新向上

25H2坦克智驾、魏牌SUV系列等新车驱动公司基本面拐点加速向上。①魏牌：25/05高山改款上市销量亮眼验证魏牌高端化能力，后续SUV系列陆续上市有望形成强催化；②坦克：25/03坦克300改款、25/08坦克500智驾版连续超预期，坦克专业越野龙头地位稳固，25Q3起系列智驾版上市有望拓展城市用户群体。③哈弗:25/04枭龙MAX二代“同价高质”策略下交付亮眼，新能源品牌力焕新向上。

n当前重要边际变化②：出口贡献业绩确定性，持续拓展拉美+东盟+中东非等非俄利基市场

公司高溢价的出口利基市场带动整体单车盈利高达约1万元，为公司业绩贡献较强确定性。25年起公司持续拓展拉美+东盟+中东非等非俄地区优化出口结构，非俄地区销量占比从24年的44%提升至25H1的51%，可见渠道拓展成效逐步凸显，海外量利有望稳健增长。

n当前重要边际变化③：平价智驾落地，25年算法转向自研合作并行，三档方案力争全系覆盖

25年公司智驾团队结构持续优化，硬件端部分自研(诺博/曼德子公司)，25年起算法端逐步转向自研+合作并行。公司智能驾驶基于不同算力平台分为三档方案，力争智驾全系覆盖。

n盈利预测：预计25-27年营收分别为2447/3204/3881亿元，同比分别

总股本(百万股)

8,558.95

流通股本(百万股)

8,528.02

市价(元)

26.28

市值(百万元)

224,929.11

流通市值(百万元)

224,116.31

股价与行业-市场走势对比

指标

营业收入（百万元）增长率yoy%

归母净利润（百万元）增长率yoy%

每股收益（元）

每股现金流量

净资产收益率

P/E

P/B

2023A

173,212

26%

7,022

-15%0.83

2.0710%31.8

3.3

2024A

202,19517%

12,69281%1.48

3.2516%17.6

2.8

2025E

244,71821%

14,16912%1.66

4.3615%15.8

2.4

2026E

320,35931%

18,13328%2.12

-0.4817%12.3

2.0

2027E

388,05021%

21,20717%2.48

7.2316%10.5

1.7

长城汽车深度研究系列（2）：新品加速、出口拓展、智驾转型，

2025年老牌SUV龙头厚积薄发

1、《长城汽车2025年一季报点评：产品周期间隙阶段性承压，3月起多品牌新车密集上市》2025-04-28

2、《长城汽车2024年报点评：24

公司盈利预测及估值

评级：买入（维持）

长城汽车（601633.SH）乘用车

基本状况

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请务必阅读正文之后的重要声明部分

2025年09月02日

+21%/+31%/+21%；归母净利润分别为142/181/212亿元，同比+12%/+28%/+17%；当前市值对应PE分别为16x/12x/11x(长城A)，给予“买入”评级。

n风险提示：新车销量不及预期；行业整体走弱带来调价压力，叠加成本端原材料