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平安证券-2025年利率债四季报：多重挑战下，债市的机会与风险.pdf

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    证券研究报告

    【平安证券】2025年利率债四季报：

    多重挑战下，债市的机会与风险

    证券分析师

    刘璐投资咨询资格编号：S1060519060001

    郑子辰投资咨询资格编号：S1060521090001

    2025年9月29日

    请务必阅读正文后免责条款

    摘要

    多重因素共振，三季度债市如期进入逆风期。6月“反内卷”拉开大幕带动商品价格上涨，7月上证指数突破3400点，风险偏好明显改善；8-9月国

    债利息增值税政策调整、公募赎回收费规则调整以及对于公募免税政策即将取消的担忧引起了基金赎回，利率进一步上行。本次债市调整与以往不

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