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远东研究·固定收益专题

2025年8月29日

作者：柴柯青信用评级视角下的行业业务风险评价体系探究

邮箱：research@

摘要

行业业务风险指因行业特有内外部不确定性导致企业盈利波动、

经营困难或衰退的可能性。本文定义的行业业务风险评价，是指在一

定期限内（比如7-10年左右，甚至是更长时间）对行业稳定性、行业

相关研究报告：竞争格局、行业成长性的总体评价。

1.框架构建

1.《如何实现跨行业信用级

本文从稳定性、竞争格局和成长性三个维度出发，选取规模、盈

别可比——国际评级机构行

利、投入资本消耗、盈利质量、收入成长性等定量指标，映射信用等

业风险理论研究》，2020.9.28

级将各指标阈值划分8个档位，使用层次分析法将稳定性、竞争格局

以及成长性设置的权重设置为50%、30%和20%，将各指标进行线性

2.《行业企业信用评级中

加权平均得到基本评估情况，按总分将结果划分为1-8档，档数越高风

的行业风险评价》，险越大。

2023.10.16

2.基本评估

本文选取截至2025年6月底，拥有存量公募债的发行主体和上市

公司主体进行分析。首先使用各行业所有样本的基础数据得到行业的

基础数据，然后再根据上述选取的评估指标、阈值和权重等计算各行

业业务风险的基本评估结果。

评估结果显示，31个有数据的行业业务风险分布在2-5档，分布

在第5档的行业有消费者服务和建材行业，对应的行业业务风险相对

较高。稳定性方面，房地产、半导体、建材行业的档位最高，表示稳

定性差；竞争格局方面，企业服务和消费者服务的档位最高，表示竞

争格局差；成长性方面，石油石化行业的档位最高，表示成长性差。

3.其他相关分析与讨论

由于行业业务风险仅仅是行业企业信用风险的因素之一，行业

业务风险的基本评估结果与发行利差整体呈正相关，但是拟合的准

确度有待提升。此外，考虑到信用评级的目的是评估未来一段时间

的信用风险，为了让最终行业业务风险评估结果更能够反映未来的

情况，还可以考虑引入进入壁垒的有效性和持续性、行业政策和其

他中长期变化因素