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2025年股权投资笔试题及答案

一、单项选择题（每题2分，共20分）

1.某成长期科技企业计划进行B轮融资，投资机构拟采用DCF模型估值。已知企业2024年自由现金流为8000万元，预计2025-2029年自由现金流增长率分别为35%、30%、25%、20%、15%，2030年起进入稳定期，永续增长率为5%。假设加权平均资本成本（WACC）为12%，则2024年末企业的持续经营价值（终值）最接近：

A.12.6亿元

B.15.2亿元

C.18.7亿元

D.21.3亿元

2.以下哪项不属于股权投资中“反稀释条款”的常见保护方式？

A.完全棘轮条款

B.加权平均条款

C.优先认购权

D.拖售权

3.某PE机构投资一家生物医药企业时，约定“优先清算权为1.5倍参与分配”。若企业清算时可分配资产为5亿元，机构累计投资本金为1.2亿元，其他股东股本合计2亿元。则机构可获得的清算分配金额为：

A.1.2亿元

B.1.8亿元

C.2.7亿元

D.3.0亿元

4.科创板IPO企业适用“第五套标准”（允许未盈利企业上市）的核心要求是：

A.最近一年研发投入≥15%营收且≥6000万元

B.市值≥40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准

C.最近三年研发投入累计≥15亿元

D.最近两年净利润均为正且累计≥5000万元

5.关于企业估值中“可比公司法”的应用，以下表述错误的是：

A.需选择同行业、同发展阶段的对标企业

B.常用乘数包括PS、PE、EV/EBITDA

C.需对非经常性损益进行调整以反映企业真实盈利能力

D.亏损企业无法使用PS乘数估值

6.某VC机构投资早期AI企业时，约定“对赌条款”以2026年营收为标的，目标值为5亿元。若企业2026年实际营收为4亿元（达成率80%），对赌协议约定“现金补偿=（目标值-实际值）×投资时市销率×机构持股比例”，投资时市销率为8倍，机构持股比例为15%，则企业创始人需向机构支付的现金补偿为：

A.1200万元

B.2400万元

C.3600万元

D.4800万元

7.以下哪类企业更适合使用“成本法”进行估值？

A.轻资产的SaaS企业

B.重资产的传统制造业企业

C.高增长的新能源车企

D.处于研发阶段的生物制药企业

8.股权投资中“领售权”（Drag-alongRight）的核心作用是：

A.保护小股东避免被大股东强制出售股权

B.允许大股东强制小股东跟随出售股权

C.确保投资者优先于创始团队获得分红

D.限制创始团队股权转让的价格下限

9.某企业2024年净利润为1.2亿元，净经营性现金流为8000万元，应收账款周转天数从2023年的60天延长至2024年的90天。以下分析最合理的是：

A.企业盈利能力提升，现金流状况改善

B.企业可能通过放宽信用政策拉动收入增长，需关注坏账风险

C.应收账款增加属于正常经营扩张，无需特别关注

D.净经营性现金流低于净利润，说明企业利润质量较高

10.在半导体设备行业研究中，以下哪项指标最能反映企业的技术壁垒？

A.市占率

B.研发人员占比

C.单台设备平均售价

D.关键零部件自制率

二、简答题（每题10分，共40分）

1.请简述“企业自由现金流（FCFF）”与“股权自由现金流（FCFE）”的区别，并说明DCF模型中选择FCFF的常见场景。

2.分析注册制全面实施后，股权投资机构在Pre-IPO阶段的尽调重点将发生哪些变化？需至少列举3个核心变化点。

3.某消费电子企业计划融资，其业务包括手机（营收占比60%，毛利率25%）、智能穿戴（营收占比30%，毛利率35%）、芯片设计（营收占比10%，毛利率50%）。请说明在估值时为何需采用“分部估值法”，并简述具体操作步骤。

4.列举股权投资中“对赌条款”的3个常见标的，并分析对赌失败后投资者可采取的2种主要救济措施及其潜在风险。

三、案例分析题（40分）

【背景资料】

某半导体设备企业A成立于2020年，专注于刻蚀机研发，主要客户为国内晶圆制造龙头企业。截至2024年末，企业财务数据如下（单位：亿元）：

|年度|营收|净利润|研发投入|资产负债率|经营性现金流|

|--||--|-||--|

|2021|0.8|-0.3|0.5|65%|-0.2|

|2022