第二节期权定价模型.pptVIP

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Example:theMulti-periodBinomialModel第29页,共64页,星期日,2025年,2月5日Example(续):第30页,共64页,星期日,2025年,2月5日(3)二叉树模型的扩展有红利资产期权的定价支付连续红利率资产的期权定价记标的资产支付连续红利率为i,在风险中性条件下,可以用r-i替代上面公式中r即可,其他不变。这时,对于期货期权,可以将期货看成支付连续红利率为r的证券,则第31页,共64页,星期日,2025年,2月5日(3)二叉树模型的扩展支付已知红利率资产的期权定价若标的资产在未来某一确定时间将支付已知红利率(红利与资产价格之比),我们可以通过调整各节点上的证券价格,计算期权价格,调整方法为:如果时刻在除权日之前,则各结点处的证券价格不变,为:如果时刻在除权日之后,则各结点处的证券价格为第32页,共64页,星期日,2025年,2月5日利率是时间依赖的情况在二叉树模型的中,假定无风险利率是常数,这显然与实际不符。合理的假设是,即在时刻t的结点上,其应用的利率等于t到之间的的远期利率。其他条件不变,这样,资产价格上升的概率为:第33页,共64页,星期日,2025年,2月5日(4)构造树图的其他方法q=0.5的二叉树图如果在上面分析中,不假定d=1/u,而令q=0.5,则当的高阶小量可以忽略时,得:第34页,共64页,星期日,2025年,2月5日方差控制技术基本原理:期权A和期权B的性质相似(如其他条件相同的欧式和美式期权),我们可以得到期权B的解析定价公式,而只能得到期权A的数值方法解。记为期权B的真实价值(解析解),为期权A的较优估计值,分别表示用同一种方法计算出的期权估计值。假设用数值计算出的期权B的误差等于期权A的误差,即:可以证明,当与之间相关系数较大时,这说明这个方法减少了期权A的价值估计的方差,我们利用和的信息改进了对期权A的价值的估计。第35页,共64页,星期日,2025年,2月5日(二)布莱克——斯科尔斯模型当二项式模型的区间长度很小,区间个数达到无穷时,二项式模型收敛于Black-Scholes模型1、假设条件期权的标的物为一风险资产,允许卖空,并且完全可分在期权到期日前,标的资产无任何收益和支付。标的资产的交易是连续的,其价格的变动也是连续的,均匀的,既无跳空上涨,又无跳空下跌。标的资产价格的波动性为一已知常数。存在着一个固定不变的无风险利率,交易者可以按此利率无限制地借入或贷出。期权是欧式的,到期日前不执行,不存在无风险套利机会标的物的价格服从于对数正态分布,股票的收益率服从正态分布。第36页,共64页,星期日,2025年,2月5日AComparisonofLognormalDistributionwitha25-periodBinomialApproximation

?

第37页,共64页,星期日,2025年,2月5日2、布莱克——斯科尔斯微分方程(1)Ito过程与Ito引理Ito过程Ito引理若变量x遵从Ito过程,则变量x与t的函数G将遵从下列过程第38页,共64页,星期日,2025年,2月5日(2)证券价格自然对数变化过程证券价格的变化过程衍生证券价格的变化过程证券价格自然对数变化过程令G=lnS,代入上式得:第39页,共64页,星期日,2025年,2月5日(3)布莱克——斯科尔斯微分方程推导:由上面的公式得:构造如下组合:该组合在后必定没有风险,因此,该组合在中的瞬时收益率一定等于的无风险收益率。第40页,共64页,星期日,2025年,2月5日这样有:将有关式子代入得:化简得:第41页,共64页,星期日,2025年,2月5日2、无收益股票欧式看涨期权定价的Black-Scholes模型假设每个投资者都是风险中性的,利用风险中性定价模型,DerivativePrice=EQ[(1/R)(T-t)×Payoff]

欧式看涨期权的价值为:?

?

假设标的物的价格服从于对数正态分布,股票的收益率服从正态分布,

我们得到Black-Scholes定价公式为:?

第42页,共64页,星期日,2025年,2月5日

r:Th

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