【华源-2025研报】收益率大多下行，利差小幅波动：信用分析周报（2025 9 28-2025 10 11）.pdfVIP

证券研究报告

固收定期报告

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2025年10月13日收益率大多下行，利差小幅波动

——信用分析周报（2025/9/28-2025/10/11）

投资要点：

证券分析师

本周（9/28-10/11）市场概览：

廖志明

SAC：S13505241000021）一级市场：因涉及国庆假期，本周传统信用债发行量、偿还量、净融资额环比上

liaozhiming@

赵孟田周均有所减少；资产支持证券净融资额环比上周减少161亿元；本周AA、AA+产业

SAC：S1350525070004债发行利率重新回到3%上方，AA+、AAA金融债发行利率重新升至2%上方。

zhaomengtian@

2）二级市场：本周信用债成交量环比上周减少505亿元；换手率方面，本周信用债

联系人换手率除产业债较上周无变化外，其余券种换手率较上周整体下行。本周不同评级

不同期限的信用债收益率大多下行，短端下行幅度大于中长端。总体来看，本周AA

商业贸易行业信用利差大幅走扩，AA+电子、纺织服装行业信用利差大幅压缩，其

余不同行业不同评级的信用利差波动幅度均不超过3BP。具体来看，本周AA商业

贸易行业信用利差较上周走扩12BP，本周AA+电子、纺织服装行业信用利差较上周

分别压缩9BP、8BP，除此以外，其余各行业各评级的债券信用利差较上周波动幅

度均不超过3BP。

3）负面舆情：本周共有6个主体的合计10只债项隐含评级调低，其中苏宁易购集

团股份有限公司、瑞康医药(山东)有限公司、重庆业瑞房地产开发有限公司、福建福

晟集团有限公司各涉及2只，山东呈达能源有限公司、青岛西海岸新区保税物流中

心有限公司各涉及1只；正兴隆房地产(深圳)有限公司所发行的“H1绿景01”展期；

天安财产保险股份有限公司所发行的“15天安财险”实质违约。

本周市场分析：9/28-10/11，公开市场共有31799亿元逆回购到期，央行累计开展

18495亿元逆回购操作，实现全周净回笼13304亿元。截至10/11收盘，DR001收

于1.30%，较9/26收盘的1.25%小幅上涨，隔夜资金利率仍保持低位。

投资建议：总体来看，本周AA商业贸易行业信用利差大幅走扩，AA+电子、纺织服

装行业信用利差大幅压缩，其余不同行业不同评级的信用利差波动幅度均不超过

3BP。城投债方面，本周城投信用利差短端压缩、长端走扩。产业债方面，本周产

业债信用利差短端较上周小幅压缩，其余期限较上周有不同程度走扩。银行资本债

方面，本周5Y以下不同评级的银行二永债信用利差有不同程度压缩，10Y信用利差

走扩。

展望今年10月，资金面宽松的逻辑仍然延续，但机构行为和政策影响可能制约信用

债行情演绎，我们认为赎回费新规落地前的信用配置策略暂不宜过于激进。但中美

贸易摩擦再起，市场风险偏好或大降，短期内或支撑