生成式推荐：AI时代互联网技术皇冠上的明珠【25年10月】.pdfVIP

证券研究报告|行业深度|互联网电商

互联网电商报告日期：2025年10月17日

生成式推荐：AI时代互联网技术皇冠上的明珠

——行业深度报告

投资要点行业评级:看好(维持)

❑生成式推荐有巨大的技术潜力和商业价值：推荐系统的代际式进步意味着信息

分析师：冯翠婷

匹配成本的降低、更多的流量（用户留存、用户停留时长）、更好的变现空间执业证书号：S1230525010001

（提升广告加载率、广告转化率）等。fengcuiting@

❑我们认为生成式推荐是AI时代互联网技术皇冠上的明珠，主要基于以下4点原分析师：徐紫薇

因：1）缩放定律有效性。生成式推荐模型随着规模的扩大，带来效果提升执业证书号：S1230524120005

xuziwei@

（ScalingLaw有效）；2）数据和特征的扩充，能进一步提升效果的天花板。

3）用统一的框架端到端生成推荐结果，统一优化目标，带来效果收益的同时简相关报告

化工程结构，带来工程综合成本的下降。4)生成式推荐支持多样性推荐，打破信1《长风已至，全面看多中国互

息茧房。联网资产价值重估》2025.02.16

❑回顾机器学习时期和深度学习时期的技术和各厂商业绩表现，我们发现推荐系2《出海之电商：“二向箔战

统的技术红利能够为互联网企业带来可观的业绩收益：1）在机器学习推荐技术略”与产业链之争》2024.09.08

发展时期（2005-2015），掌握技术优势的Google、百度实现了显著突出的商业3《成绩斐然，再起征程》

化表现。2）在深度学习技术高速发展期（2015-2020），以WideDeep2024.04.20

（Google）、DIN(阿里巴巴)、TwoTower（字节）为代表的深度学习技术成为

了驱动业务提速的核心引擎。其中：Google广告业务增速2015-2019期间相比

于2011-2015期间提升了4.5PCT；同样对比2015-2019时期，Google广告业务

增速相比于Microsoft搜索广告业务平均增速高出4.7pct；阿里巴巴电商业务在

2015-2020期间，非佣金的货币化率提升1.13pct。

❑生成式推荐系统的标杆之HSTU（Meta）与OneRec（快手）：

➢2020-2024年期间，Meta广告收入增速受“苹果隐私新规”影响降速后，后

靠自身推荐系统改善恢复高速增长，且增速超过Google。2024-2025年,

Meta季度广告收入增速维持双位数，持续优于谷歌。根据Meta公布的

2025二季报，AI驱动的广告推荐模型提升效率，Instagram广告转化率提升

5%、Facebook提升3%。

➢快手团队在2025年9月发布《OneRec-V2TechnicalReport》，线上A/B测

试显示，其在快手主站/极速版处理25%总QPS，App停留时间分别提升

0.467%/0.741%，推理MFU达62%，OPEX保持极低水平，验证了其在性

能与效率上的双重突破。

❑生成式推荐系统蕴含巨大的商业价值。

1、从工业化落地速度看：符合海量信息分发与匹配、用户数据连贯性高、数据

相对稳定的