医药生物行业周报：MFN定价进展超预期，关注创新药全球定价动态.pdfVIP

医药生物

行

业

研医药生物MFN定价进展超预期，关注创新药全球定价动态

究

2025年10月19日

——行业周报

投资评级：看好（维持）余汝意（分析师）余克清（分析师）汪晋（分析师）

yuruyi@kysec.cnyukeqing@kysec.cnwangjin3@kysec.cn

行业走势图证书编号：S0790523070002证书编号：S0790525010002证书编号：S0790525060003

MFN定价进展超预期，关注创新药全球定价动态

医药生物沪深300近期，辉瑞和阿斯利康先后和特朗普政府就MFN（最惠国）定价达成一致，整

29%

体大超预期。具体来看，以辉瑞为例，公司与特朗普政府就已上市药品定价、新

行19%

业10%上市药品定价、药品直销、关税等4个方面达成一致。我们进一步分析后，认为

周0%这4个方面都存在超预期的点。（1）对于目前在美国已上市的药品，仅对Medicaid

报

-10%渠道的药品进行MFN定价。而Medicaid渠道的收入占比非常低，仅4.5%。（2）

-19%对于新上市药品进行MFN定价方面，公司可能通过提升其他发达国家的定价以

2024-102025-022025-06

保证在美国的定价。（3）公司加入药品直销平台TrumpRx.gov，药品范围包括公

数据来源：聚源

司大部分的primarycare药品和部分指定的specialtymedicines。最高降幅85%，

相关研究报告平均降幅50%，预计DTC价格接近于药品的netprice。（4）在未来3年内，即

便辉瑞的产品正在接受《贸易扩展法》第232条调查，也不会被征收关税，只要

《体内CAR-T交易迭起，关注国内投在美国进一步加大制造投资。

资机会—行业周报》-2025.10.12

对于第（2）点，提升其他发达国家的定价水平，以保证在美国的定价水平，不

《关注基药目录调整，首推方盛制药

是空穴来风。9月22日，BMS公告在英国上市KarXT（精分大品种）时的listprice

—行业周报》-2025.9.28

将与美国相同。9月29日，艾伯维公告在英国上市Elahere（ADC大品种）时的

开《减重赛道全球前沿进展跟踪（三）：

源新风口之小核酸药物有望破局千亿美listprice将与美国一致，以充分反应创新的价值。所以，如果MFN定价往类似

证的方向演绎，那么创新药的全球销售峰值（包括中国对外授权的创新药）应该相

券金市场—行业点评报告》-2025.9.25

较于现在的预测显著提升。

证

券10月第3周医药生物下跌2.48%，线下药店板块涨幅最大

研从月度数据来看，2025年初至今沪深整体呈现上行趋势。2025年10月第3周银

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