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理想汽车（2015.HK）深度报告

从产品到品牌理想护城河是什么2025年06月20日

➢本篇报告重点分析理想在高端市场中的品牌护城河如何形成，以及高端市场推荐维持评级

的竞争格局，结合公司纯电产品和智能化能力，看好公司通过品牌壁垒维持高端

当前价格：102.00港元

市场份额，并迎来销量利润的再次向上。

➢高端市场地位稳固，品牌力为第一层护城河。2024年25万元以上市场空

间380.7万辆，同比-5.9%；公司在25万元以上价格带中份额为自主品牌第一，

约为10%；核心原因为：1）公司已经建立以品牌为核心的护城河，并非可通过[Table_Author]

模仿产品轻易超越；2）当前公司依靠销量和智能化技术能力奠定品牌基础，并

通过高端家庭形象塑造品牌社会属性。因此，公司在高端市场中的品牌护城河逐

步加深，避免落入单纯的价格博弈，在中长期时间内有望持续强化在高端市场中

的地位。远期来看，高端市场品牌为核心竞争要素，且难以突破。油车时代，BBA

长期占据25万元以上市场超过60%的份额；新能源时代，头部集中度有望高于

电车，我们认为公司远期有望获得超过25%的份额，对应约为100万辆销量。分析师崔琰

执业证书：S0100523110002

➢基础建设配套能力+纯电产品定义形成公司第二层护城河。当前限制纯电产邮箱：cuiyan@

品发展的两大主要痛点为里程焦虑和补能焦虑。公司纯电产品在现有技术条件下分析师乔木

提供行业领先的解决方案：1）通过超低风阻系数，配合高压纯电平台打造低能执业证书：S0100524100002

邮箱：qiaomu@

耗高续航的产品，缓解续航焦虑；2）公司加大投入超充站建设，截至2025年6

月15日，在全国已投入使用2,451座公司超充站。我们认为，超充站密度和补

相关研究

能便利性将直接影响纯电产品销量，公司的基础建设投入有望帮助建立更为长期

1.理想汽车（2015.HK）系列点评七：2025Q

的壁垒，叠加纯电产品i8和i6的发布，我们认为后续发展依旧可期。

1毛利率超预期纯电+智驾开启新周期-202

➢VLA技术重构智驾，技术优势强化品牌形象构筑公司第三层护城河。公司的5/05/31

MindVLA在技术架构层面，融合空间智能、语言智能与行为智能，其基于统一2.理想汽车（2015.HK）系列点评六：2024营

收稳健增长2025纯电+智驾驱动-2025/03/

架构赋予车辆类人化的多维认知能力，从功能端实现“AI司机”的能力。AI赋

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能的智能座舱和智能驾驶将给予乘客跨时代的产品体验。我们认为，在高端市场