【浦银国际-2025研报】泡泡玛特（09992）：3Q25收入大超预期，再次上调公司盈利预测.pdfVIP

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公司研究|消费行业

泡泡玛特（9992.HK）：3Q25收入大超预期，

林闻嘉

再次上调公司盈利预测首席消费分析师浦

richard_lin@银

国

3Q25收入再超预期：公司3Q25整体收入同比增长245%-250%，在

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际

1H25的基础上加速增长（1H25收入同比增长204%）。我们估计3Q25

收入规模达到人民币120-130亿元，远高于市场预期（大约100-110张嘉

亿元）。无论是中国市场是海外市场，3Q25的收入都保持强劲增长趋

势，且增速高于市场预期。这再次说明消费者对公司旗下主要IP产消费分析师

品（尤其是Labubu）的市场需求依然保持旺盛，而公司持续释放产constance_zhang@

公

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能有助于公司将强大的市场需求转化为销售收入。尽管市场对泡泡

玛特未来的增长前景依然持较为两极分化的观点，但3Q25强劲的业2025年10月22日司

绩表现至少提升了2025全年的业绩确定性，并促使市场再次上调对研

公司的盈利预期。究

海外市场收入继续突飞猛进，彰显全球化的巨大潜力：中国市场评级

3Q25收入同比增长185%-190%，增速高于1H25（同比增长135%）。

目标价（港元）377.2

其中，线上渠道收入同比增长300%-305%，远快于线下渠道130%-

潜在升幅/降幅+47.1%

135%。海外收入3Q25同比增长365%-370%，高于市场预期。其中，

目前股价（港元）256.4

美洲地区与欧洲及其他地区的收入同比分别增长1,265%-1,270%与

52周内股价区间（港元）61.5-339.