企业价值评估讲座-王-毅.pptVIP

企业价值评估讲座;第一讲评估师的理念;事实又是如何呢？;案例：

2010年中国证监会统计：上市公司并购重组有90%

是按评估值定价。5%高于评估值定价，5%低于评估值

定价。

理财周报2012年2月26日发布《中国分析师报告》，

共分析105594份报告。用事实说明：1969个分析师

38.72%研报误判率，520人总体偏离度≥50%！

结论一：评估师如此之高的”准确率“掩盖不了目前中

国资本市场先定价，后评估的现状。

结论二：我们真有能力确定企业的“真实价值”吗？企业存在真实价值吗？;巴菲特如是说：内在价值是估计值，而

不是精确值，而且它还是在利率变化或者对

未来现金流的预测修正时必须改变的估计值。

考察同一组事实的两个人几乎总是不可避免

地得出至少是略有不同的内在价值。这是我

们永远不会给你我们对内在价值估计值的原

因。

我们只是对于估计一小部分股票的内在价

值还有点自信，但这也只限于一个价值区间，

而决非那些貌似精确实为荒谬的数字。;什么是价值？

在市场经济中，毫无疑问，价值是一个重要的度

量工具。对价值的定义即包含有哲学的、宗教的、艺

术的、经济的、乃至人性的各种多元化的定义。

多元化的价值观导致价值判断的标准不一。商品的

价值就是由商品为其占有者带来的效用，稀缺性、欲

望、实际购买力，供需所决定。

评估师眼中的价值：同一项资产（或企业）基于不

同的评估目的（或委托方不同的经济行为），可以认定

有不同的价值表现。即一项资产不止有一个价值。;为此我们要了解：

1、价值类型和评估方法的关系意味着什

么？

2、价值类型不同，评估结果也就不同。

;错误想法：以前没有价值类型，我们

也进行了评估。投行、证券分析师没用

价值类型别人也在估值。

;实际上他们隐含了价值类型。如投行

采用的DCF和市场法就隐含了他们的估

值是公允市场价值。

;因此，价值类型是评估前提，方法是衡

量标尺，目的是为法律或委托方服务。;二、解读“市场价值”

《资产评估价值类型指导意见》第五条规定：

市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性

行事且未受到任何强迫的情况下，评估对象在评估

基准日进行公平交易的价值估计数额。

《指导意见讲解》第18—22页对此进行了大篇幅

的讲解，正是这种讲解让本来不糊涂的我们变得糊

涂。

;我们的疑惑：

资本市场每天的成交价格是否代表了市场价

值？

股票市场、期货市场、外汇市场、房地产市

场、二手车市场的价格又意味着什么？

从评估师的角度如何去解释？

尽而：

评估师的职业是发现和确定价值，有此本事

那你为什么不富有？

;

金融资产市场

实物资产市场

其中房地产市场——有可能价值驱动

二手车市场——价格驱动

其它资产价值完全由价格

（古玩、邮票、艺术品、驱动，无法确定

珠宝）合理价值

;我的理解：

1、市场价值就是指公允市场价值，而不一定是目前的

市场价格。

2、公允市场价值具有市场客观性和评估师判断主观

性的双重特性。

3、证券分析师和投行人士眼中的内在价值是未来现

金流的现值指公允市场价值，而评估师眼中的公允市

场价值不仅指用收益法得出的价值，还包括资产基础

法、市场法得出的价值估计值。

4、市场的参与者不仅包括理性人，同时也包括非理

性人或其他人。评估师服务的对象只包括：

（1）法律

（2）信仰市场上具有公允、合理属性的人;大量数据证明：市场绝非理性。在众多市场参与中，这种理性与非理性反映了不同的投资策略：;结论：

1、价值定义中所谓理性的观点仅仅代表了市场参

与者中“理性”人的想法而非代表了市场的全部参与者。

正因为市场有不同的人参与，才形成了非固定的市场

价格。

2、公允市场价值反映了一种信仰。我们的“鉴证”报

告只能为法律和坚定这种信仰的人服务，同时突出了评

估行业的地位和责任。

;3、公允市场价值一定是一个范围，评估的目的就是

找到这个范围，单一值风险极大。不要高估了评估模型

的精确性。

4、建议在按《指导意见》定义市场价值以后，补充

一句：本市场价值是在满足公开市场和资产有效使用假

设前