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PandemicandWarInflation:Lessonsfromthe
InternationalExperience
AnnaLipińska,EnriqueMartínezGarcía,FelipeSchwartzman
TheanalysisinthispaperwaspresentedtotheFederalOpenMarketCommitteeasbackground
foritsdiscussionoftheFederalReserve’s2025reviewofitsmonetarypolicystrategy,tools,and
communications.
Abstract:Thispaperexaminesthedriversofthe2020–23inflationsurge,withanemphasison
thesimilaritiesanddifferencesacrosscountries,aswellastherolethatmonetarypolicy
frameworksmighthaveplayedinshapingcentralbanks’responses.Theinflationsurgeinthe
U.S.andabroadwassetinmotionbytwoglobalevents:theCOVID-19pandemicandRussia’s
invasionofUkraine.Pandemic-relatedsupplydisruptions,arotationofconsumerspending
towardgoods,andcommoditypriceincreasesexacerbatedbyRussia’sinvasionofUkraine
resultedinunusuallylargerelativepriceincreases,whichrequiredtimetobeabsorbed.A
simplePhillipscurveframeworksuggeststhattheinflationsurgewasmainlydrivenby“cost
push”factors,suchassupplyshortagesandrelativepriceshifts.Tightlabormarketscontributed
tothepersistenceofabove
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