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流动性边际收紧的启示：联储结束缩表，历史与前瞻.docx

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    一、近期“流动性风险”+“结束缩表”讨论升温的背景 2

    二、2019年缩表结束的历史经验 4

    三、当前结束缩表和重启QE的节奏展望 5

    图目录

    图1：实际联邦基金利率和担保隔夜利率均明显上行（bp） 2

    图2：三方回购利率开始超过准备金利率（%） 2

    图3：联储隔夜逆回购工具存储的资金规模降至零附近 3

    图4：联储提供的应急流动性规模出现异常升高（10亿美元） 3

    图5：上一轮缩表开始后，ONRRP率先快速下降 4

    图6：此后，银行准备金也趋势性回落 4

    图7：关键的隔夜利率品种大幅上行，失控的风险增加（bp） 5

    图8：目前准备金已跌破3万亿

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