基于模糊实物期权的众创空间价值评估研究——以创业黑马为例.pdfVIP

摘要

在大众创业、万众创新的大背景下，众创空间作为一种新出现的共享型、平

台型创业服务企业，近年来发展迅速。众创空间受国家政策及市场环境的影响较

大，未来发展存在着很大的不确定性，因此让投资者们在对众创空间进行投资时

承担了更大的风险。随着众创空间的迅速发展，其面临政府贴补、并购转让以及

争取新融资是必然趋势，在对众创空间进行前期研究的过程中，发现学者主要是

对众创空间的运行机制及创业生态等方面进行研究，还没有涉及到评估领域，鉴

于此，需要迫切地对各类众创空间进行价值评估并分析其评估方法以作参考。

本文通过对众创空间进行前期研究，分析众创空间的价值构成，发现众创空

间的价值不仅包含了经营性资产价值，还包括实物期权价值，即管理者对投资项

目的决策权价值，而传统的评估方法无法评估众创空间的实物期权价值。因此，

本文引入实物期权模型对众创空间的实物期权价值进行评估，同时对其进行研究

分析后发现，模型参数的取值为固定值，与市场动态变化的实际情况相差较大，

因此借鉴模糊数学理论对实物期权定价模型进行修正，构建基于模糊实物期权的

众创空间价值评估模型。为了验证改进后的定价模型的可行性，本文选取众创空

间行业里面极具代表性的创业黑马作为案例进行实证分析，应用改进后的模型评

估创业黑马的企业价值，并将评估结果分别与应用传统实物期权定价模型得出的

评估结果以及创业黑马在评估基准日的市值进行比较。结果表明，应用改进后的

模型计算出的创业黑马的企业价值更接近评估基准日的市值。

本文的研究结果表明，基于估值的完整性，对众创空间进行价值评估时需要

考虑实物期权价值，因此实物期权定价模型的引入能够作为一个很好的补充，同

时借鉴模糊数学理论对实物期权定价模型进行修正，使其更加符合实际情况，提

高估值结果的准确性。

关键词：众创空间，价值评估，实物期权，模糊数学

ABSTRACT

Underthebackgroundofentrepreneurshipandinnovation,makerspacehas

developedrapidlyinrecentyearsasanemergingsharedandplatform-based

entrepreneurialserviceenterprise.Makerspaceisgreatlyinfluencedbynationalpolicies

andmarketenvironment,andthereisgreatuncertaintyinthefuturedevelopment.

Therefore,investorsareassumedtotakegreaterriskswheninvestinginmakerspace.

Withtherapiddevelopmentofmakerspace,itfacesaninevitabletrendofgovernment

subsidies,mergersandacquisitions,andnewfinancing.Intheprocessofpreliminary

researchonmakerspace,itisfoundthatscholarsaremainlytheoperationmechanism

andentrepreneurialecologyofmakerspace.Inotheraspects,theresearchhasnotyet

touchedonthefieldofvaluation.Inviewofthis,itisnecessarytourgentlyevaluatethe

valueofvarioustypesofmakerspaceandanalyzeitsvaluationmethodsforreference.

Thispaperanalyzesthevaluestructureofmakerspacebyconductingapreliminary

study,andfinds