【第一上海-2025研报】Circle Internet Group，Inc（CRCL）首发报告：如何驾起传统金融与数字资产的桥梁？.pdfVIP

CircleInternetGroup,Inc（CRCL）首发报告

买入2025年11月12日

Circle如何驾起传统金融与数字资产的桥梁？

➢合规稳定币龙头向综合平台转型：Circle作为全球领先的合规稳定币发行金煊

商及区块链金融基础设施构建者，正处于从单一产品提供商向综合平台服务852

商转型的关键阶段。公司核心商业模式清晰，通过发行美元稳定币USDC获Lexy.jin@.hk

取储备利息收入，并积极拓展平台服务实现收入多元化。在当前数字资产与

传统金融加速融合的背景下，公司凭借其显著的合规优势、强大的生态合作主要资料

伙伴网络以及前瞻性的技术布局，已建立起坚实的竞争壁垒。

行业金融科技

➢短中长期投资价值逻辑清晰：从投资逻辑来看，公司的价值主张呈现清晰股价98.30美元

的三个层次。短期而言，投资看点集中于USDC流通量的持续增长及其在主

要交易平台份额的稳步提升，这将直接驱动储备利息收入的增长。与此同目标价125.00美元

时，美联储利率政策虽存在不确定性，但当前相对较高的利率环境仍在短期(+27%)

内为公司提供了可观的利差收益。中期视角下，投资者应重点关注平台服务

股票代码CRCL

的规模化进展，特别是Circle支付网络（CPN）的机构采用率、跨链传输协

议（CCTP）的交易量贡献以及Arc区块链测试网的进展。这些指标的积极表已发行股本2.31亿股

现将验证公司收入多元化的能力，并可能带来估值逻辑的重构。长期投资价总市值226.65亿美元

值则取决于公司能否成功实现其全球金融结算层的愿景，这包括在现实世界

资产（RWA）代币化领域的深度布局以及构建完整的区块链金融生态系统。52周高/低298.99美元/64.00美元

➢首次覆盖给予买入评级，目标价125.00美元：我们认为市场目前对每股账面价10.37美元

值

Circle的估值存在双重低估。首先，市场过度关注短期利率波动对储备收入

的影响