超额商誉与商业信用融资.pdfVIP

摘要

超额收益观认为，商誉反映了企业所拥有的经济资源以及可以为公司带来超

额盈利的相关要素，形成企业的核心竞争力。然而，大量的经验证据表明过高的

商誉并没有为企业带来协同效应和超额收益，实际上耗费了企业持续发展所需要

的稀缺资源，降低了企业业绩、成长性和竞争力，蕴含着未来巨大的经营风险和

信息风险。相对于金融机构，供应商在获取客户经营情况等方面具有得天独厚的

信息优势。那么超额商誉是否会引发供应商对企业的负面评价呢？供应商是否能

够凭借自身的优势信息认知到客户企业的商誉资产经营质量并及时调整商业信

用融资供给决策呢？本文以2007-2019年沪深A股上市公司作为研究样本，从商

业信用融资提供者——供应商的视角出发，考察了超额商誉的经济后果。

研究发现，超额商誉与企业获得的商业信用融资成负相关关系，这表明供应

商凭借信息优势能够判别客户企业的商誉资产质量及其负面影响。进一步分析了

超额商誉对商业信用融资的影响在不同情境效应下的异质性。在轻资产经营结构

（并购特征）的企业、会计稳健性（会计信息质量）较低的企业和管理层持股（治

理机制）较少的企业，超额商誉对商业信用融资的负向影响更为显著。此外，还

研究比较了供应商与银行对超额商誉认知的差异性。研究结论表明，超额商誉水

平较高的企业通过选择性披露信息，诱导银行给提供了更多的银行贷款；但供应

商不仅减少了对超额商誉水平较高企业的商业信用融资，而且主动要求提高了商

业信用融资的交易成本。这表明，超额商誉导致供应商对客户不信任和/或对合

同执行机制缺乏信心，供应商减少对超额商誉水平较高企业提供的商业信用融资

是源于供应商的自主判断和理性决策。

本文通过替换研究变量、采用PSM倾向得分匹配样本法以及Heckman两步

法进行稳健性检验，结论始终成立并保持一致。本文的研究丰富了超额商誉的经

济后果研究以及商业信用融资影响因素研究。研究结论对于企业并购决策和监管

部门具有政策意义。

关键词：超额商誉，商业信用融资，资产经营结构，会计稳健性，管理层持股

ABSTRACT

Theconceptofexcessincomebelievesthatgoodwillreflectstheeconomic

resourcesownedbythecompanyandtherelevantelementsthatcanbringexcessprofits

tothecompany,formingthecorecompetitivenessofthecompany.However,alarge

amountofempiricalevidenceshowsthatexcessivegoodwilldoesnotbringsynergies

andexcessreturnstothecompany.Infact,itconsumesthescarceresourcesneededfor

thesustainabledevelopmentofthecompany,reducestheperformance,growthand

competitivenessofthecompany,andcontainsHugebusinessrisksandinformation

risksinthefuture.Comparedwithfinancialinstitutions,suppliershaveunique

informationadvantagesinobtainingcustomersoperatingconditions.Willtheexcess

goodwilltriggernegativecommentsfromsuppliersonthecompany?Canthesupplier

recognizethebusinessqualityofthegoodwillassetsoftheclientcompanywithitsown

advantageinformationandadjustth