9月经济数据点评：三季度经济，“韧性”的来源？.docx

事件：三季度GDP同比4.8%、预期4.8%、前值5.2%。9月，社零当月同比3%、预期3.1%、前值3.4%；固定资产投资累计同比-0.5%、预期0%、前值0.5%；房地产开发投资累计同比-13.9%、预期-13.4%、前值-12.9%；新建商品房销售面积累计同比-5.5%、前值-4.7%；工业增加值当月同比6.5%、预期5.2%、前值5.2%。

核心观点：经济韧性的四大来源

服务消费与外需改善，叠加阶段性补库存与竣工走强，共同支撑三季度经济增速保持高位。三季度GDP同比4.8%，从下行压力来看，商品消费与投资走弱是主要拖累，得益于四大支撑：1、服务消费保