CXO行业——2025医药三季报分析电话会20251104.pdfVIP

1.

CXO行业三季报整体业绩表现

行业整体增速：2025年三季度CXO行业收入端整体增长7%，净利润增长超

40%，毛利率进一步提升，利润端修复显著。

业绩分化：

CDMO板块：自2024年下半年起业绩持续加速，2025年前三季度收入

增长接近11%，净利润增长接近53%，扣非净利润增长34%；单三季度

收入增长9%，净利润增长超40%。

CRO板块：受历史订单基数影响，前三季度收入微降2.5%，规模口径净

利润（含投资收益）有明确提升，但剔除后利润下滑35%；单三季度收入

下滑1.2%，部分公司已呈现恢复趋势，如普蕊斯、诺思格三季度业绩超预

期。

2.

行业景气度驱动因素与未来展望

短期维度：订单加速转化

合同负债（需求前置信号）：2025年前三季度整体合同负债接近80亿，

同比增长7%，自2024年Q1底部增速后持续向上修复，印证需求回暖。

BD交易与投融资：

全球投融资：2025年前三季度金额达1900亿左右，已超2024年

全年；国内前三季度交易金额937亿美金，与海外持平，全年突破

1000亿美金概率大。

单月增速：全球9月单月同比增长接近50%-60%；国内9月同比

增长300%，金额接近历史高位区间。

龙头企业订单与业绩指引：药明康德、康龙化成等龙头Q3再次上调业绩

指引；药明康德在手订单接近600亿，前三季度在手订单增速从上半年

37%进一步提速至41%；康龙化成新签订单前三季度增速13%（CMC接

近20%）；预计四季度订单保持快速增长或加速，未来12-18个月订单转

化对报表端有实质助力。

中期维度：投融资恢复与产能周期

供给端产能投入：

在建工程：经历2024年Q4底部后，2025年整体投入扩大，前

三季度在建工程接近6%的下滑，已较去年低谷逐渐出清，部分公

司排产紧张。

资本开支（capex）：药明康德前三季度capex接近36亿，全年

计划55-60亿，较去年增长30%-50%；凯莱英全年capex超12

亿，为未来订单拿单和转化效率奠定基础。

人员与效率：行业员工人数在低谷后开启新一轮增配周期，2025年上半年

上市公司员工人数恢复性增长2%；人均创收和创利在2024年低谷后明确

提升，利润端实现双位数增长；龙头药明康德对chemistry员工上调12%

薪资。

长期维度：全球竞争力与产业地位

全球竞争地位：CXO行业在全球的竞争地位和效率获客户认可，欧美客户

增速优于国内客户。

地缘政治影响：2025年参议院版本生物安全法案较2024年温和，外部干

扰对业务影响较小，产业竞争力和确定性在业绩中体现。

国内制度扶持：临床试验审批、生物医药战略科技产业定位及创新药产业

链研发实力提升，推动全球BD及商业化影响力和话语权增强。

3.

重点公司业绩与业务进展

药明康德

业绩指引：2025年中报和