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2025年金融风险管理师利率期货对冲策略专题试卷及解析

2025年金融风险管理师利率期货对冲策略专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、某基金经理预期未来市场利率将上升，其持有的固定收益债券组合价值将面临下跌风险。为对冲该风险，最合适的利率期货操作是？

A、买入利率期货合约

B、卖出利率期货合约

C、持有利率期货合约不变

D、同时买入和卖出等量利率期货合约

【答案】B

【解析】正确答案是B。当市场利率上升时，债券价格会下跌。利率期货的价格与利率走势相反，即利率上升时期货价格下跌。基金经理通过卖出利率期货合约，可以在期货价格下跌时获利，从而抵消债券组合价值的损失。A选项错误，买入期货会在利率上升时亏损，加剧风险。C选项错误，不采取行动无法对冲风险。D选项错误，同时等量买卖会形成无风险头寸，无法实现对冲目的。知识点：利率期货的对冲原理（空头对冲）。易错点：混淆利率与期货价格的反向关系。

2、在进行利率期货对冲时，基差风险的主要来源是？

A、期货合约的标准化与被对冲资产之间的差异

B、市场利率的剧烈波动

C、交易对手的信用风险

D、期货交易所的流动性不足

【答案】A

【解析】正确答案是A。基差风险是指被对冲资产的现货价格与用于对冲的期货合约价格之间的差异（基差）发生不利变动的风险。其主要来源是期货合约的标准化特性（如期限、信用等级等）与需要被对冲的具体资产不完全匹配。B选项是市场风险，不是基差风险的直接来源。C选项是信用风险。D选项是流动性风险。知识点：基差风险的成因。易错点：将一般市场风险与基差风险混淆。

3、一家公司计划在3个月后发行一笔长期债券，担心届时市场利率上升导致融资成本增加。该公司应如何利用利率期货进行对冲？

A、现在买入3个月后到期的利率期货

B、现在卖出3个月后到期的利率期货

C、在3个月后买入利率期货

D、在3个月后卖出利率期货

【答案】B

【解析】正确答案是B。该公司担心未来利率上升，这会使其未来的融资成本增加。利率期货的价格与利率反向变动。通过现在卖出利率期货，如果未来利率真的上升，期货价格将下跌，公司可以通过平仓获利，这部分收益可以部分或全部抵消其发行债券时因利率上升而增加的成本。这是一种基于预期的对冲操作。A和C选项是错误的操作方向。D选项时机太晚，无法锁定当前的成本。知识点：交叉对冲与预期性对冲。易错点：不理解对冲操作需要提前进行。

4、在对冲一个债券投资组合时，使用国债期货比使用欧洲美元期货更可能产生什么问题？

A、信用风险不匹配

B、流动性风险过高

C、对冲效率更高

D、基差风险更小

【答案】A

【解析】正确答案是A。如果被对冲的债券组合包含公司债券等具有信用风险的资产，而使用无信用风险的国债期货进行对冲，那么当市场信用利差发生变化时，国债期货的价格变动无法完全复制公司债券组合的价格变动，导致对冲效果不佳，这就是信用风险不匹配问题。B选项错误，国债期货通常是流动性最好的品种之一。C和D选项与事实相反，这种不匹配通常导致对冲效率降低和基差风险增大。知识点：对冲工具的选择与风险暴露匹配。易错点：只关注利率风险，忽视了信用风险等其他风险因子。

5、当利率期货合约的基差为负值时，意味着？

A、现货价格高于期货价格

B、现货价格低于期货价格

C、基差绝对值将扩大

D、基差绝对值将缩小

【答案】B

【解析】正确答案是B。基差的定义是现货价格减去期货价格。当基差为负值时，即现货价格低于期货价格，这种情况在利率市场中被称为期货升水（Contango），通常反映了持有现货的成本（如融资成本）高于持有收益。A选项描述的是基差为正值的情况。C和D选项描述的是基差的变动趋势，而非基差为负的含义。知识点：基差的定义与市场状态。易错点：记反基差的计算公式或其正负值的含义。

6、一个完全对冲的投资组合，其价值变动应该主要取决于？

A、市场利率的整体水平变动

B、被对冲资产与期货合约之间的基差变动

C、期货市场的投机情绪

D、宏观经济政策的突然变化

【答案】B

【解析】正确答案是B。一个“完全”或“完美”的对冲，理论上已经消除了由市场利率整体水平变动带来的系统性风险（即价格风险）。因此，对冲后组合的价值将不再随利率变动而变动，其剩余的波动主要来源于对冲工具（期货）与被对冲资产（现货）之间价格关系的变动，即基差风险。A选项是原始风险，已被对冲。C和D是影响市场的宏观因素，但它们的影响已体现在利率和基差变动中。知识点：对冲效果与剩余风险。易错点：认为对冲可以消除所有风险。

7、在利率期货对冲中，调整对冲比率（HedgeRatio）的主要目的是？

A、最大化期货交易的利润

B、最小化对冲后组合的风险（方差）

C、完全消除基差风险

D、满足监管资本要求

【答案】B

【解析】正确答案是B。对冲比率是指用于对冲每一单