2025年非银行业分析报告：乘风之势，非银行业Q3业绩解构与策略展望.pdf

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乘风之势：非银行业Q3业绩解构与策略展望

报告摘要

➢权益市场表现改善，债券市场低位震荡

2025年前三季度，社融增量同比多增4.42万亿元，社融增量增速整体处于高位。M2-M1剪刀差持续收窄至9月末的1.2%，货币活性持续优化，

整体流动性环境有所改善。权益市场景气度显著提升，成长及周期风格领涨；债券市场低位运行，整体呈现区间震荡。

➢券商业绩弹性展现，估值存在修复空间

核心指标持续改善下，券商业绩弹性充分体现。今年前三季度，42家独立上市券商营业收入（净额法）、归母净利润合计分别为4164.81、

1690.49亿元，同比分别+44.12%、+62.38