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证券研究报告|2025年11月18日
银行业投资策略优于大市
中期分红抢筹行情尾声阶段如何布局？
行业研究·行业快评银行投资评级：优于大市（维持）
证券分析师：田维韦021tianweiwei@执证编码：S0980520030002
证券分析师：王剑021wangjian@执证编码：S0980518070002
证券分析师：陈俊良021chenjunliang@执证编码：S0980519010001
证券分析师：张绪政021zhangxuzheng@执证编码：S0980525040003
证券分析师：刘睿玲021liuruiling@执证编码：S0980525040002
核心观点：
银行中期分红抢筹行情是否已经告一段落？我们判断虽已渐进尾声，但仍未结束，或延续到11月底。今
年四大行中期分红进度早于去年，股权登记日在12月中旬初期，相较于去年股权登记期集中在1月上旬，
明显提前。因此，银行中期分红抢筹行情也有所提前，10月中旬以来大行涨幅已和去年12月涨幅相近，
但两者启动的时点以及市场风格差异较大。2024年12月中期抢筹行情启动前银行指数整体处在上升趋势
中，但今年10月中旬银行板块启动之前的约60个工作日指数回调了约15%，农业银行之外的三大行回调
幅度也基本在8%以上。我们判断近期银行板块上涨行情核心是市场投资风格变化驱动的，中期分红只是催
化因素之一，并且参考去年抢筹行情一直持续到12月底，我们判断中期分红抢筹行情仍未结束。
中期抢筹行情结束后银行板块如何投资？短期虽可能面临震荡，但难言银行板块行情已结束。我们判断春
季躁动主线明朗之前，银行板块大概率都有不错的投资机会，建议投资者忽略短期波动。第一，资金层面
和风格层面上，保险开门红资金配置需求大，非标等存量资产大量到期加剧资产荒，低利率环境下稳健的
银行股对保险资金仍有很强的吸引力；同时，今年成长风格演绎较为极致，年底风格大概率更趋于均衡，
三季度公募主动资金清仓式减持银行板块，基本面底部预期已经明确的银行板块也将是重要的配置方向以
降低资产收益率波动。第二，即使没有强政策刺激，当前上市银行基本面底部预期已经明确，这是支撑银
行板块行情延续的基础。《2025年第三季度中国货币政策执行报告》专栏《保持合理的利率比价关系》进
一步增强了市场对于净息差底部预期。
个股配置建议：短期重视高股息基本面稳健个股配置机会，同时向优质个股博弈弹性。考虑到保险资金或
仍是年底之明年初银行板块重要的增量资金，因此建议关注以工商银行、招商银行为代表的稳健个股。同
时我们判断年底风格均衡是大趋势，在春季躁动主线明朗之前，主动公募资金也将寻求资产配置均衡以降
低波动性，我们重点推荐基本面拐点向上明确的的宁波银行和重庆银行；同时，低估值的长沙银行、渝农
商行也具备配置价值，建议积极关注。
今年大行中期分红进度早于去年，分红抢筹行情如何演绎？
今年宣告中期分红、三季报分红的银行数量明显增多，但分红进度明显提前。以四大行来看，去年中期分
红股权登记日在次年1月，今年中期分红股权登记日在今年12月中旬初期，提前了近1个月。
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证券研究报告
表1：中期分红股权登记日时间
2025年中期分红股权登记日2024年中期分红股权登记日
601128.SH常熟银行2025-09-05
600016.SH民生银行2025-09-15
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