资本成本计算方法及风险调整法应用.pdfVIP

第五章资本成本（三）

（二）可比公司法（税前资本成本，不考虑所得税）

如果需要计算资本成本的公司，没有上市的长期债券，就需要找一个拥有可债

券的可比公司作为参照物，计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期资

本成本。

（三）风险调整法（税前资本成本，不考虑所得税）

如果本公司没有上市的长期债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调

整法估计资本成本。

税前资本成本=债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率。

信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下：

1.选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券（不一定符合可比公司条件）；

2.计算这些上市公司债券的到期收益率；

3.计算与这些上市公司债券同期的长期债券到期收益率（无风险利率）；

4.计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率；

5.计算信用风险补偿率的平均值，作为本公司的信用风险补偿率。

（四）财务比率法（税前资本成本，不考虑所得税）

如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用资料，那

么可以使用财务比率法估计资本成本。根据目标公司的关键财务比率和信用级别与关键财

务比率对照表，就可以估计出公司的信用级别，然后就可以按照前述的“风险调整法”估计

其资本成本。

（五）税后资本成本（税后资本成本，考虑所得税）

税后资本成本=税前资本成本×（1-所得税税率）。

☆经典例题

【例题1•单选题】甲公司采用风险调整法估计资本成本，在选择若干已上市公司债

券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择（）。（2013年）

A.与本公司信用级别相同的债券

B.与本公司所处行业相同的公司的债券

C.与本公司商业模式相同的公司的债券

D.与本公司债券期限相同的债券

Chapter5CapitalCost(3)

(2)Comparablecompanylaw(pre-taxcapitalcost,withoutconsidering

incometax)

Ifacompanythatneedstocalculatethecostofdebtcapitaldoesnothavelistedlong-termbonds,itneedstofind

acomparablecompanywithtradablebondsasareference,andcalculatetheyieldtomaturityofthelong-term

bondsofthecomparablecompanyasthecompanyslong-termdebtcapitalcost.

(3)Riskadjustmentmethod(pre-taxcapitalcost,withoutconsidering

incometax)

Ifthecompanydoesnothavelistedlong-termbondsandcannotfindsuitablecomparablecompanies,thenit

needstousetheriskadjustmentmethodtoestimatethecostofdebtcapital.

Pre-taxdebtcostofcapital=Marketrateofreturnongovernmentbonds+Corporatecreditrisk

compen