【山西-2025研报】煤炭月度供需数据点评：10月：火电增速逆势向上，煤价上涨超预期.pdfVIP

煤炭煤炭月度供需数据点评领先大市-A(维持)

10月：火电增速逆势向上，煤价上涨超预期

20251118/

年月日行业研究行业快报

煤炭行业近一年市场表现10月：

供给：1-10月原煤供给边际递减。2025年1-10月，原煤累计产量实现

39.73亿吨，同比增1.5%，同比增速边际下滑。10月当月实现4.07亿吨，同

比降2.3%，环比降1.16%。

需求：1-10月终端需求维持回落趋势，火电需求逆势向上。25年1-10

月固定资产投资同比降1.7%，其中制造业投资增2.7%、基建投资降0.1%、

房地产投资降14.7%。25年1-10月火电累计增速实现-0.4%；焦炭累计增速

资料来源：最闻实现3.3%；生铁累计增速实现-1.8%；水泥累计增速实现-6.7%；10月火电

增速实现7.3%；焦炭增速实现1.5%；生铁增速实现-7.9%；水泥增速实现

首选股票评级

-15.8%。

进口：10月煤炭进口环比回落，1-10月进口量维持收缩趋势。2025年

1-10月进口量累计实现3.88亿吨，同比降11.0%。10月当月实现4174万吨，

同比降9.76%，环比降9.27%。

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价格：10月煤炭价格环比超预期上涨。25年以来虽然山西优混5500动

-259

【山证煤炭】煤炭进口数据拆解年

力煤、京唐港主焦煤、天津港二级冶金焦均价有所调整，但10月当月三个

月国内煤价上涨带动进口量提升

品种均价有所分化。10月各品种环比增幅动力煤＞炼焦煤＞焦炭。

2025.10.23

点评与投资建议：

【山证煤炭】2025年三季度煤炭债复盘-

10月节后煤价超预期上涨。节后煤炭供应方面反内卷带动的收缩预期延

平均期限继续创新高，平煤神马重组利

续，边际因素在于产地降雨和大秦线检修，进口煤或受到蒙古国政治因素影

好存量债项2025.10.22

响环比有所下降。市场则担心四季度供应继续收缩。而价格超预期上涨的主

要变量在需求端，一方面下游电厂采购积极性提升，秦港船舶锚地数提升带

分析师：动货船比下降，港口持续去库，另一方面，下游用电量快速拉升，因此价格

胡博加速上涨。

执业登记编码：S0760522090003如何看待四季度煤价上涨空间？若煤价短期大幅上涨则可能引发政策

邮箱：hubo1@再度关注。本次反内卷带动政策转向而引发煤价快速反弹，随后政策力度较

为持续，包括限制超产、预核增到期等，政策是带动煤价上涨的核心变量。