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考研金融2025年公司金融练习（含答案）

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

一、

公司金融理论认为，在无税、完美市场且无限期经营假设下，企业的价值与其资本结构无关。请解释该观点（MM定理I），并指出其关键的假设条件。

二、

某公司考虑投资一个新项目，预计需要初始投资1000万元，项目寿命期为5年。预计项目每年产生的税后经营现金流如下：第1年200万元，第2年300万元，第3年400万元，第4年300万元，第5年200万元。假设该项目的必要折现率为10%。请计算该项目的净现值（NPV），并判断该项目是否具有投资价值。

三、

请比较经营杠杆和财务杠杆的概念。说明单独使用财务杠杆可能带来的风险，并解释为什么公司通常同时使用经营杠杆和财务杠杆。

四、

甲公司目前发行在外的普通股为1000万股，每股价格为10元。公司计划通过发行新股的方式筹集1000万元资金，用于投资一个新项目，该项目预计内部收益率为18%。如果发行新股的市盈率为10倍，不考虑发行费用，请计算发行新股需要发行的股数。并分析这种融资方式对公司现有每股收益（EPS）可能产生的影响（定性说明）。

五、

简述公司进行股利政策决策时需要考虑的主要因素。

六、

营运资本管理旨在实现什么目标？请解释为什么持有过多的营运资本可能是有害的，并举例说明营运资本管理中可能面临的主要风险。

七、

什么是期权的时间价值？请解释为什么处于到期日的欧式看涨期权的时间价值为零。

八、

公司估值是公司金融中的一个重要环节。请简述现金流折现法（DCF）的基本原理，并说明在使用DCF方法进行公司估值时，需要估计的关键参数有哪些？

试卷答案

一、

MM定理I认为，在无税、完美市场且无限期经营假设下，企业的价值仅取决于其经营产生的现金流，而与其资本结构（债务和权益的比例）无关。该定理的核心观点是，无论企业使用多少债务融资，其总价值保持不变。关键假设条件包括：1)没有企业所得税；2)资本市场是完美的，即没有交易成本、信息是对称的、不存在代理成本；3)企业经营风险不变，且可以被市场准确评估；4)企业是无限期经营的；5)投资者是风险中性的。

二、

计算过程：

年折现因子=1/(1+10%)

PV(CF1)=200/(1+10%)^1=200/1.1≈181.82

PV(CF2)=300/(1+10%)^2=300/1.21≈247.93

PV(CF3)=400/(1+10%)^3=400/1.331≈300.53

PV(CF4)=300/(1+10%)^4=300/1.4641≈204.20

PV(CF5)=200/(1+10%)^5=200/1.61051≈124.18

NPV=-1000+PV(CF1)+PV(CF2)+PV(CF3)+PV(CF4)+PV(CF5)

NPV=-1000+181.82+247.93+300.53+204.20+124.18

NPV≈-1000+1058.66

NPV≈58.66万元

判断：由于该项目的净现值（NPV）为正（58.66万元），大于零，因此该项目具有投资价值，应当接受。

三、

经营杠杆是指企业成本结构中固定成本所占的比重。它衡量了销售量变动对息税前利润（EBIT）变动的影响程度。财务杠杆是指企业使用债务融资而非权益融资的程度。它衡量了EBIT变动对每股收益（EPS）变动的影响程度。

单独使用财务杠杆的风险主要在于财务风险。财务风险是指企业因使用债务融资而产生的无法按时偿还债务本息的可能性。高财务杠杆意味着企业有较高的固定利息负担，当经营收入（EBIT）下降时，利息负担相对加重，导致每股收益（EPS）更大幅度的下降，甚至可能资不抵债，企业破产。公司通常同时使用经营杠杆和财务杠杆，因为经营杠杆可以放大经营利润，财务杠杆可以放大股东回报。但两者结合会放大总风险，即经营风险和财务风险会共同作用，使得企业的整体风险增加。企业需要在风险和收益之间做出权衡。

四、

计算发行股数：

新股总金额=1000万元

当前股价=10元/股

发行股数=新股总金额/当前股价=1000万元/10元/股=100万股

计算发行后总股数：

新总股数=原有股数+新发行股数=1000万股+100万股=1100万股

计算发行前EPS：

假设原EBIT为E，则原EBIT=新项目EBIT（因为不考虑旧项目变化）

原EBIT=1000*18%=180万元（假设全部税后用于分配，为简化计算）

原EPS=(原