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中式烟火气，性价比新徽菜龙头进军千店

小菜园(00999)

证券研究报告酒店餐饮/公司深度研究报告/2025.11.20

投资评级:买入(首次)核心观点

基本数据2025-11-19❖新徽菜龙头企业，定位大众便民市场，“强供应链+直营模式”加速扩张。公

收盘价(元)10.26司创立于2013年，主打家常新徽菜，坚持性价比路线。成立之初，公司扎根

流通股本(亿股)11.77安徽省内，自建中央厨房、完善供应链体系，后续稳扎稳打进行异地扩张，凭

每股净资产(元)2.02借全直营模式推动门店快速扩张，2024年末公司在营门店667家，同比增速

总股本(亿股)11.7723%。1H2025，公司营收27.1亿元/yoy+6.5%；归母净利润3.8亿元

/yoy+35.7%，表现亮眼。

最近12月市场表现

❖性价比大众便民餐饮市场高度分散，龙头有望提升市占率。根据弗若斯特沙利

小菜园恒生指数

文的数据，性价比驱动的大众便民中餐市场在疫情与消费降级的背景下尤为

38%

坚挺，2018-2023年该市场维持3.8%年复合增长率，快于中高端餐饮2.5%

28%

的复合增速；2023年国内大众便民餐饮市场年规模为361.9亿元，其中50-

17%100元价格带为大众便民中餐的主力，据弗若斯特沙利文预计，未来五年其仍

7%将以8.9%的年复合增长率快速增长。大众便民中式餐饮市场高度分散，公司

-4%有望依托连锁和数字化快速提升市占率。

-15%❖自建供应链、运营能力优异，门店模型持续优化可复制性强。1）自建供应链：

公司依托自建中央厨房与冷链物流体系，实现食材高品质、低成本与稳定供

应。2）标准化制作流程：公司通过精细烹饪指引及自产料包，确保现炒现制

分析师耿荣晨的高质量口感，同时配套服务SOP与多维培训，推动门店运营高效规范。3）

SAC证书编号：S0160525070002晋升机制明确，持股平台绑定优秀员工：公司三级组织架构职能分工明确，门

gengrc@店合伙制+师徒机制推动人才快速成长和门店复制扩张，90%以上核心员工来

源于基层培养，此外公司还通过员工持股平台绑定优秀店长持续激励人才。4）

分析师周诗琪门店回报周期优异：公司门店运营效率持续提升，2024年公司平均回报周期

SAC证书编号：S016052506000613.8个月，显著优于行业平均水平。

zhousq@

❖投资建议：公司是新徽菜龙头，定位大众便民餐饮，依托供应链和优异的运营

能力快速拓张。我们预计