2024-06-12-北京韬联科技-央企双龙_海外资源隐形之王_中国中冶_中国冶金工业奠基者_基建换资源_战略集大成者_23页_4mb.docxVIP

导语：最值得关注的是矿山资源，特别是储量1000万吨以上的世界级铜矿——阿富汗艾娜克铜矿项目。

作者：市值风云App：木盒

央企双龙！海外资源隐形之王！中国中冶：中国冶金工业奠基者，“基建换资源”战略集大成者！

中国中铁（601390.SH）、中国中冶（601618.SH）这两家央企，在一般投资者的眼里，不就是一家基建公司吗？

事实上，这两家公司通过海外的工程项目，除向全世界展示了“中国制造”的名片和风采之外，也换取到一些矿山资源，已经俨然成为了当地拥有矿山的土财主。

比如中国中铁的铜、钴、钼保有储量处于国内同行业领先地位。

（2024年2月29日华安证券研报）

中国中铁最赚钱的子公司，就是负责矿产资源开发的铁资源集团有限公司，2023年净利润为51.88亿。

（中国中铁2023年年报）

那中国中冶情况如何？旗下资源有多少？业绩受哪些因素的影响？

一、五矿集团旗下，但靠不住

中国中冶最早可以追溯到1948年的子公司中国三冶，原名为冶金部鞍山冶金建设公司，参与了新中国首个钢铁企业—鞍山钢铁厂建设，被誉为“中国冶金建设摇篮”。

自上世纪四十年代起，公司先后参与了鞍钢、本钢、武钢、包钢、攀钢、马钢、宝钢、太钢、沙钢等国内几乎所有大型钢铁联合企业的规划、设计和建设，可以说是我国冶金工业建设的领导者和奠基者！

1982年后，国务院设立中国冶金建设公司（即中冶集团前身），隶属冶金工业部。

2008年中冶集团发起设立中国中冶，2009年中国中冶实现上海、香港两地上市

（601618.SH、1618.HK）。

（2023年5月中邮证券研报）

2019年，中冶集团出资人由国务院国资委变更为中国五矿，所以中国中冶也成为隶属于中国五矿集团的央企。目前控股股东是中国冶金科工集团有限公司（简称“中冶集团”），实际控制人是国务院国资委。

（控制权结构，2023年年报）

中冶集团还持有A股锌业股份（000751.SZ）、中国石油（601857.SH）。

（中冶集团简介）

中国中冶是全球最大的工程建设综合企业之一，是国内市场份额最大、经营历史最久、专业设计能力最强的冶金工程承包商，在我国冶金工业建设领域具有领导地位，还拥有2名中国工程院院士等人才。

（2023年年报）

但风云君认为，中国中冶的冶金强项工程还是主要在钢铁领域。简单来理解，中国中冶就是给钢铁厂或其他有色厂家进行工程建设的，也就是各个钢铁厂其实是中国中冶的客户。

理解这一条很重要，基本上就能迅速把握中国中冶的业务本质，属于工程性质，和中国建筑、中国中铁差不多，只是下游侧重点不同。

作为工业冶金工程的央企，往上游拿资源是产业链延伸顺其自然的事情，但中国中冶的定位较为尴尬，比如：

钢铁上游的铁矿石，国家统一让宝武集团去统筹解决和参控股，连宝钢股份都拿不到铁矿石资源，原先中国中冶还有一些铁矿石资源的，现在基本很难拿到了；

如今身份变为中国五矿集团控股，但五矿集团本身就有很多上市公司，各家公司定位不同，对于资源则由集团本身或者港股上市公司五矿资源(1208.HK）去参与。

（中国五矿集团参控股上市公司情况，五矿资本2023年年报）

所以中国中冶只能靠自己在对外基建过程中，去和项目方换资源。

二、减值拖累业绩，地产存隐患

中国中冶自2009年上市后经历了四个发展阶段。

1、2009年-2012年，因并购、总承包项目垫资，连续大幅坏账计提，“十一五”时期，受钢铁行业景气度下降、公司非相关主业收购出现风险等因素影响，现金恶化，2012年出现大亏。

（2009-2012年业绩，wind）

2、2013年-2015年，制定“聚焦主业”发展战略，回归主业并明确战略实施步调，聚焦冶金工程主业，依托传统主业优势向外适度延伸产业链，并倡议“一带一路”积极走出去。

（2013年-2016年业绩，wind）

3、2016年-2022年，面对全球钢铁产业绿色化及智能化升级的趋势，公司二次聚焦冶金主业，强调技术创新，向高技术高质量建设和新兴产业领域挺进。

（2016年-2022年业绩，wind）

其实这些年，中国中冶投入的研发都比净利润高。

250

187159

187

159

124

129

116

114

100

94

76

150

100

197

50

0

2019年 2020年 2021年 2022年 2023年

净利润（亿） 研发投入（亿）

（研发支出情况，市值风云）

目前中国中冶拥有28个国家级科技研发平台。

（设备制造的三大研发中心，2023年5月中邮证券）

4、2023年至今，面临新的瓶颈，净利润开始出现下滑，2024年一季度延续疲态。

（2021年至今业绩，wind）

其中2023年第四季度出现亏