【华源-2025研报】OSL集团（00863）：新业务不断开拓的数字资产交易和支付综合平台.pdfVIP

证券研究报告

非银金融|多元金融

港股|首次覆盖报告

hyzqdatemark

2025年11月20日OSL集团(00863.HK)

投资评级：买入（首次）——新业务不断开拓的数字资产交易和支付综合平台

投资要点：

证券分析师

OSL集团是持牌数字资产交易和支付平台：OSL集团是香港唯一专注数字资产交易

陆韵婷

和支付的上市虚拟资产交易所，且是中国香港首个获得牌照、大规模展业的领先虚拟

SAC：S1350525050002

luyunting@资产持牌交易平台。OSL集团通过持续的并购获准多张重要牌照，当前在中国香港、

沈晨日本、澳大利亚、欧盟-意大利、百慕大等10余个司法辖区布局牌照（考虑已公告收

SAC：S1350525090002

shenchen@购的正在进行控制权变更的地区）。

OSL已经形成经纪、支付、资产管理、交易所和机构多项业务构成的数字资产生态，

联系人当前营收主要由经纪和支付业务贡献。经纪业务主要为OTC和RFQ服务，为机构

和专业投资者提供深度流动性报价，避免价格滑点，25H1大约贡献营收的一半；支

付业务主要为web3钱包客户提供出入金业务，并根据转款方式（信用卡/储蓄卡等）

市场表现：收取不同费用，OSLPay在25H1仅上线2个月即贡献集团29%的收入；资产管理

主要为代币基金提供分销、托管和技术服务；交易所业务当前提供超过20种虚拟资

产现货的交易服务，主要赚取交易费；机构业务主要是基于券商升级后的1号牌照接

入其客户的综合账户进行虚拟资产的交易。

货币政策转向、全球监管框架明朗化及机构资金入场带来数字资产行业较好的发展机

会，OSL是资本市场较为稀缺的标的。美联储已处于降息周期，宽松的货币政策或

将为市场注入流动性；欧盟、美国及中国香港等地关键监管法规的密集落地或使得数

字资产行业合规性和监管性有所保证；与此同时，大量传统金融机构资金开始配置相

关产品，带来市场扩容机会。

基本数据2025年11月19日OSL正加速从单一交易平台向综合化数字资产金融基础设施提供商转型，形成四大

收盘价（港元）15.03

一年内最高/最低（港优势和未来业务驱动力：1）支付业务崛起，OSLPay与BizPay或将成为收入新引

20.30/6.84

元）擎并与交易业务协同；2）交易费率优势明显；3）全球合规网络成型，通过自主申请

总市值（百万港元）11,942.77

流通市值（百万港元）11,942.77和并购已取得中国香港、日本、澳洲、欧盟、百慕大等多地牌照，并计划进一步拓展

资产负债率（%）46.14至中东与印尼；4）合规、安全与流动性三位一体，在香港率先取得VATP牌照直连

资料来源：聚源数据

银行体系，并连接50余家全球流动性提供商，全面夯实机构服务壁垒。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年non-IFRS营收分别为4.67/7.64/12.20

亿港元，同比增速为119%/64%/60%，对应PS为26/16/10倍。我们选取全球领先

的数字资产交易所Coinbase（COIN.O）、知名线上经纪商盈透证券（IBKR.O）与

Robinhood（HOOD.O）、以及股票交易所纳斯达克（NDAQ.O）和综合