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2025年特许金融分析师抵押贷款支持证券与经济增长专题试卷及解析

2025年特许金融分析师抵押贷款支持证券与经济增长专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在分析抵押贷款支持证券（MBS）的提前偿付风险时，以下哪项宏观经济因素最可能导致借款人集体加速提前偿付？

A、失业率上升

B、国内生产总值（GDP）增长率放缓

C、市场利率显著下降

D、消费者信心指数下降

【答案】C

【解析】正确答案是C。当市场利率显著下降时，借款人能够以更低的利率进行再融资，从而有强烈的动机提前偿还现有的高利率抵押贷款。这会导致MBS的投资者提前收回本金，面临再投资风险，即不得不将收回的资金投资于收益率更低的新资产。知识点：MBS的提前偿付风险及其驱动因素。易错点：考生容易混淆提前偿付风险和违约风险。失业率上升、GDP增长放缓和消费者信心下降通常会增加违约风险，而非提前偿付风险。

2、从经济增长的角度看，一个健康且活跃的MBS市场对实体经济的主要贡献体现在？

A、直接为政府基础设施项目提供融资

B、将资本市场资金有效引导至房地产市场，提高住房自有率

C、降低商业银行的存款准备金率

D、作为中央银行公开市场操作的主要工具，直接控制货币供应量

【答案】B

【解析】正确答案是B。MBS市场的核心功能是“资产证券化”，即发起机构（如商业银行）将缺乏流动性的抵押贷款打包出售给特殊目的载体（SPV），再以证券形式卖给投资者。这个过程将原本沉淀在银行资产负债表上的长期贷款转化为现金，使银行能够释放资本，发放新的抵押贷款。这极大地拓宽了房地产市场的融资渠道，将资本市场的海量资金引入住房领域，从而支持购房需求，促进建筑、建材等相关产业发展，对经济增长有正面作用。知识点：金融中介功能与经济增长的关系。易错点：A选项描述的是市政债券或国债的功能；C选项是中央银行的货币政策工具，与MBS市场无直接关系；D选项中，虽然中央银行会买卖MBS（尤其是在量化宽松期间），但这并非其控制货币供应量的“主要”工具，其主要工具是短期国债和央行票据等。

3、在评估agencyMBS（机构MBS）与nonagencyMBS（非机构MBS）的信用风险时，最根本的区别在于？

A、NonagencyMBS的基础资产池质量总是低于AgencyMBS

B、AgencyMBS通常有政府支持企业（GSE）或联邦政府的隐性或显性担保，而非机构MBS没有

C、AgencyMBS的票面利率总是低于NonagencyMBS

D、NonagencyMBS不允许进行分层结构化设计

【答案】B

【解析】正确答案是B。AgencyMBS指由吉利美（GinnieMae）、房利美（FannieMae）或房地美（FreddieMac）发行或担保的MBS。其中，吉利美提供美国政府全额信用担保，房利美和房地美虽为私营公司，但拥有政府的隐性担保。因此，其信用风险极低，投资者主要关注提前偿付风险。NonagencyMBS则由私人金融机构发行，没有任何形式的政府担保，其信用风险完全取决于基础贷款的质量和结构化设计提供的信用增级措施。知识点：AgencyMBS与NonagencyMBS的核心特征。易错点：A选项过于绝对，非机构MBS中也有大量高质量贷款（如优质贷款JumboLoans）；C选项利率高低是风险溢价的结果，是区别的“表现”而非“根本原因”；D选项错误，非机构MBS恰恰是结构化产品（如CMO）的主要应用领域，通过分层来满足不同风险偏好投资者的需求。

4、当中央银行为了刺激经济增长而实施量化宽松（QE）政策时，其在公开市场大量购买MBS的主要意图是？

A、直接向大型房地产开发商提供资金

B、压低长期利率，特别是抵押贷款利率，以刺激房地产市场和消费

C、惩罚那些持有过多MBS的商业银行

D、提高MBS的收益率，使其对投资者更具吸引力

【答案】B

【解析】正确答案是B。量化宽松是一种非常规货币政策。当短期利率降至零附近后，中央银行通过购买长期资产（如长期国债和MBS）来向市场注入流动性。购买MBS会直接推高其价格，从而压低其收益率。由于MBS收益率是长期抵押贷款利率的重要基准，这会传导至市场，降低居民的购房借贷成本，刺激房地产市场的活跃度。同时，房地产市场的繁荣会带动相关消费和投资，进而促进整体经济增长。知识点：非常规货币政策（QE）的传导机制。易错点：QE是通过市场操作间接影响，而非直接向开发商提供资金（A）；其目的是刺激而非惩罚（C）；购买资产会推高价格、压低收益率，而非提高收益率（D）。

5、在MBS的现金流瀑布结构中，信用增级措施中的“超额抵押”是指？

A、资产池的本金总额高于发行的证券本金总额

B、资产池的加权平均利率高于发行的证券加权平均票面利率

C、发行方预留一笔现金