社服商贸行业2026年投资策略报告：政策推动免税和黄金行业新征程.docxVIP

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一、“十五五”规划引领消费，消费基本面待磨底回升 1

二、社服商贸：免税新政带来景气拐点 3

（一）免税：封关后离岛免税依旧是经济支柱，出入境迎接国货出海时代 5

（二）酒店：资产管理属性+业务创新，会员价值运营成长期发展核心 10

（三）餐饮：供给优化渐入深水区，关注中长期潜力及核心竞争能力 14

（四）博彩：高端供需不匹配下带动结构性调整弹性，长期需持续验证成长性 17

（五）旅游出行：继续关注新消费场景和资产注入，OTA赛道发展模式迭代 20

三、美容护理：从渠道到品质与品牌的升级 23

（一）美妆：线上竞争加剧，考验多维渠道拓展 23

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