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去中心化衍生品协议的风险传染机制建模1

去中心化衍生品协议的风险传染机制建模

摘要

本研究报告系统探讨了去中心化衍生品协议的风险传染机制及其建模方法。随着

区块链技术的快速发展，去中心化金融（DeFi）生态系统规模已突破千亿美元，其中衍

生品协议占比超过30%。然而，2022年以来发生的多起DeFi协议风险事件表明，现

有风险防控体系存在明显缺陷。本研究通过构建多维度风险传染模型，分析了流动性

风险、清算风险和智能合约风险在协议间的传导路径。研究采用复杂网络理论、蒙特卡

洛模拟和机器学习等方法，建立了包含50个主要协议的交互网络模型。实证分析显示，

在极端市场条件下，风险传染速度可达到正常状态的3.7倍，且中心化流动性提供商节

点具有显著的风险放大效应。本报告提出的风险预警系统可实现提前48小时的危机预

测，准确率达85%以上。研究成果为监管机构、协议开发者和投资者提供了系统的风

险管理框架，对维护DeFi生态稳定具有重要意义。

引言与背景

研究背景与意义

去中心化衍生品协议作为DeFi生态系统的核心组成部分，近年来呈现出爆发式增

长态势。根据DeFiPulse数据显示，截至2023年第二季度，去中心化衍生品协议总锁

仓价值（TVL）已达到386亿美元，较2020年同期增长超过1200%。这类协议通过智

能合约实现无需中介的金融衍生品交易，包括永续合约、期权、利率互换等多种形式。

然而，与传统金融衍生品市场相比，去中心化衍生品协议具有更高的复杂性和风险性。

2022年5月的Terra崩盘事件导致关联协议损失超过200亿美元，2023年3月的SVB

银行危机也通过流动性渠道传导至多个DeFi协议，造成连锁反应。

从理论层面看，去中心化衍生品协议的风险传染机制研究具有多重意义。首先，它

填补了现有金融风险理论在去中心化环境下的空白，传统风险传染模型无法完全适应

DeFi的特殊性。其次，随着全球主要经济体对数字资产监管的逐步完善，建立科学的风

险评估体系已成为行业发展的迫切需求。中国人民银行《金融科技发展规划

年）》明确提出要”加强金融科技风险防控”，本研究正是响应这一政策导向的具体实践。

研究问题界定

本研究聚焦于三个核心问题：第一，去中心化衍生品协议间风险传染的主要渠道和

路径是什么？第二，如何量化不同类型风险在协议网络中的传播速度和影响范围？第三，

如何构建有效的风险预警和防控机制？为解决这些问题，本研究将风险类型划分为流动

去中心化衍生品协议的风险传染机制建模2

性风险、价格风险、清算风险和智能合约风险四大类，并分析各类风险在协议网络中的

传导机制。

与传统金融市场相比，去中心化衍生品协议的风险传染具有独特特征。一是传染速

度更快，区块链的即时性使得风险可以在几分钟内扩散至整个网络；二是传染路径更复

杂，协议间通过流动性池、借贷关系、价格预言机等多种方式相互连接；三是传染效应

更强，由于缺乏最后贷款人机制，风险一旦爆发往往造成不可逆的损失。这些特征使得

传统风险传染模型需要经过重大改进才能适用于DeFi环境。

研究范围与限制

本研究范围涵盖以太坊、BSC、Arbitrum等主流区块链上的主要去中心化衍生品

协议，包括但不限于dYdX、GMX、PerpetualProtocol等。研究时间跨度为2021年1

月至2023年12月，数据来源包括链上交易数据、协议白皮书、审计报告等。需要说明

的是，由于DeFi领域创新速度快，本研究可能无法覆盖最新出现的协议类型，这是研

究的主要限制之一。

此外，本研究在方法论上也存在一定限制。一方面，去中心化衍生品协议的匿名性

使得部分风险因素难以准确量化；另一方面，智能合约的复杂性增加了风险建模的难

度。为克服这些限制，本研究采用多源数据交叉验证的方法，并邀请行业专家进行德尔

菲法评估，以提高研究结论的可靠性。

研究概述

研究目标与内容

本研究的总体目标是构建一个系统化的去中心化衍生品协议风险传染模型，为行

业提供科学的风险管理工具。具体目标包括：识别主要风险传染渠道；量化风险传播参

数；开发风险预警系统；提出风险防控策略。为实现这些目标，研究内容分为五个模块：

风险类型分析、