【东吴-2025研报】小马智行（PONY）：2025年三季度业绩点评：广州UE转正，商业化加速.pdfVIP

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2025-12-04 发布于广东
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证券研究报告·海外公司点评·汽车服务

小马智行（PONY）

2025年三季度业绩点评：广州UE转正，商2025年11月30日

业化加速

证券分析师张良卫

买入（维持）执业证书：S0600516070001

021

[Table_EPS]zhanglw@

盈利预测与估值2023A2024A2025E2026E2027E

证券分析师黄细里

营业总收入（百万美元）71.9075.0377.58104.91342.42

执业证书：S0600520010001

同比(%)5.144.353.4135.23226.39

021

归母净利润（百万美元）(124.81)(274.12)(225.28)(206.22)(65.32)huangxl@

同比(%)15.68(119.63)17.828.4668.32证券分析师孙仁昊

EPS-最新摊薄（美元/股）(0.29)(0.63)(0.52)(0.48)(0.15)执业证书：S0600525090001

P/S（现价最新摊薄）81.1077.7275.1655.5817.03sunrh@

[Table_Tag]

[Table_Summary]股价走势

投资要点

◼事件：公司发布2025年第三季度财报，2025Q3公司实现营收2,544万小马智行道琼斯工业平均

美元（约合人民币1.81亿元），同比+72.0%，公司多项业务增速较快。150%

Q3Non-GAAP净亏损为5,498万美元，较去年同期的4,144万美元有所100%

扩大，主要系研发投入增加。50%

◼结构优化驱动毛利倍增，研发投入维持高位。公司收入质量显著优化。-50%

分业务看，自动驾驶出行服务营收同比+89.5%至669万美元，其中乘客-100%

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