能源金属行业2026年度策略：需求高增长有望带来行业反转.pdfVIP

证券研究报告

需求高增长有望带来行业反转

——能源金属2026年度策略

行业评级：看好

2025年12月1日

分析师沈皓俊分析师王南清

邮箱shenhaojun@邮箱wangnanqing@

证书编号S1230523080011证书编号S1230523100001

01核心观点

•锂行业：自2023年以来，行业经历大幅过剩，整体供给增速大于需求增速，锂价单边下行，自最高59万下跌至6万，逐步击

穿成本曲线右侧高成本项目成本，澳洲出现部分项目停产，行业巨头开始亏损，资本开支也逐步放缓，行业底部信号明显。

•自2025年以来，储能需求持续超预期，成为锂行业需求第二增长曲线，根据我们预期，2025年储能对于碳酸锂需求达34.5

万吨，明年有望超50万吨，相比2021年5万吨需求，增长10倍。

•2026年是行业供需反转“分水岭”的一年，新能源汽车虽然在政策补贴退坡的背景下，增长可能有限，但电动重卡，轮船等

95%

新应用场景，以及技术进步单车带电量提升，我们认为动力电池出货仍有望增长。储能端一方面国内在容量电价政策刺激下

添加标题

有望持续带动投资，海外在AI“电力荒”的背景下，储能电站的投资有望超预期，从而带动储能电芯的采购。我们认为2026

之后行业进入供需偏紧状态，锂价易涨难跌，有望突破10万。建议关注锂行业投资机会。

•镍行业：自2021年以来，多家中资企业在印尼投资建设镍产线，印尼镍产量持续攀升，2024年供给达220万吨，全球供应占

比达59%，相比2021年产量增长112%。需求端不锈钢仍是主要需求，增长动力与全球宏观相当，在过剩的大背景下，镍价

持续震荡寻底。我们认为目前镍价已跌至行业75C1成本分位线，下跌空间有限，但短期受高库存和过剩影响，镍价反弹乏

力。展望2026年，一方面高成本镍项目有望停产减产，另一方面处于成本曲线左端的印尼项目，在印尼政府通过调整RKAB

生产配额来减少供给。我们认为目前的镍行业处境类似一年前的钴行业，处于底部区间。

•钴行业：刚果金政府通过配额制度来限制供给，效果明显，钴价中枢逐步抬升。若刚果金政策能够强力执行，我们认为未来

钴行业长期处于紧平衡状态，钴价有望持续维持高位。

2

•风险提示：1、新能源汽车销量不及预期。2、公司产销不及预期。

01锂行业

目录02镍行业

CONTENTS

03钴行业

3

01锂行业

Partone

4

01核心观点

•受储能需求超预期，锂价逐步走出底部区间。

•锂行业股票往往先于商品“抢跑”。

•目前行业处于供需双旺，库存持续去化。

•下游硫酸铁锂产量保持高增长，下游需求旺盛。95%

•新能源汽车今年以来销量增速超30%，储能出货量同比达65%。

•资本开支来看，海外及国内增速明显放缓。添加标题

•供